明知但是又不得不做的事情会在无形中让自己烦躁，承认被绑架和裹挟，但是尽可能的通过专业的行业公司研究来证明我们的价值和存在感，即研究就是能够让大家新财富选我的最核心最基本的因素，十三年的产业经历经验自信行业研究方面的实力，学习思考、客观理性、见微知著、知行合一、勇于担当是我的基本守则，我们会尽可能勘破行业发展和企业生存的核心要素，以真正的未来可持续回报为基础来心无旁鹭的构建自己的投资理念。也许我们缺乏一些其它的东西，依旧要说：尊重研究、行守如一，给这个行业一些希望，把荣誉给予那些尊重研究，以研究理性说话的人。
在这个中秋来临的时候，为了孩子上学而被动的租房搬家后，在新的陌生的房间内，就着一杯茶慢慢的做一些思路上的整理。年我曾经写过一封市场上流传较广我的产业投资观的一封邮件：从政权消费和市场化发展路径抓住产业发展趋势的制高点（见年第38封信），在那封邮件里比较系统的谈了我对信息技术产业发展的认识和投资方向，在这个基础上，个人觉得有必要再写一下对行业的研究思考（我始终认为研究好行业发展趋势非常重要，这个大趋势在某种程度上可以决定90%的公司前途），每一次的思考总结其实对自己也是一种再认识，当然，也可以视为一封拉票邮件（还是有执念，显得不成熟），但是更希望我的用心撰写赢得你的用心阅读而有收获吧。我们更愿意基于行业基本面基本要素变化的研究1、行业公司研究判断的几个关键要素产业市场一直处于一个变化的过程当中，取决于变化的几个大的因素（即传统所说的PEST）也随着时间的变化而带来新的变化，核心的要素很简单，但是关键在于如何理解。1）政治上的变化要素。政治的变化包括政局的变化和政策的变化，在政局的变化上出现了不同于以往的一些因素就是新的政府在权力上表现为更加集权化和执行的强力。（此处省去字）比如对包括经济在内等的决策权、既得利益集团和权贵集团在基于中国执政党未来发展生存的关键时刻开始逐步的被打破或者弱化、对外的态度和观点逐步明确甚至强硬、军事上更加强化、地缘政治诉求更加强烈、国际话语权的争夺更加的激烈等现象。政局的变化引发了制度红利的释放，使得包括政府职能的转变、政府行政效率提高的可能性、司法体制的改革、国家大安全和社会稳定的强调等。这些变化将对我们判断未来资本市场上由于政治变化带来的产业结构偏好有着极大的作用。政治上的短期或者中长期的诉求将直接加速或者延缓某些产业的原有市场化节奏发展，从而带来投资机会，如当我们谈到集成电路、信息安全、国产替代、军工信息化等关键词的话，大部分都和这个要素有关。资本市场上我们需要按照时间、价值等纬度来考虑由于政治势力的介入对产业的发展推动的后果，这个后果有时候是一个个板块的循环炒作因子，但绝对不是一成不变的2）经济上的变化要素。经济的变化在某种程度上是政治变化的一种传导，政治的积极变化引发了经济上的变化速度加快，市场在资源配置中的基础性作用等开始加强加快。体现在现象上就是：一是基于一些宏观的变量开始一些短期的经济提振动作等；二是基本的经济制度在加速完善，包括产权制度的晚上和混合所有制经济的加快，包括垂直的直属型行业如中国石化中国石油等混改速度加快，横向的各省的国企改革文件出台速度加快；三是是包括营改增等在内的各种财税体制的改革、城乡一体化的改革、放宽投资准入的改革、自贸区建设加快的改革等。这一切体现在经济上会发生经济效率的提升、经济结构的调整和产业转型的加速等从而带来包括工业互联网、服务业消费升级、产业创新的加速等，体现在资本市场上可能就是板块结构的变化热炒。3）技术的变化要素。由于信息的无边界化导致了科学技术的进步加速，从而带来产业生命周期的加速变化，中国在包括信息技术、新型材料技术、生物技术、航天技术、核能技术、纳米技术等领域进展甚至开始和世界趋同。技术的快速变化导致了大量社会资源的分布重组，成为经济发展和社会运行的基本要素，互联网加速与传统产业融合，互联网在促进经济结构调整，转型经济发展方式等方面发挥着越来越重要的作用。各种技术的广泛融合和深度应用，培育新产业、新业态、新模式，努力实现经济发展方式的转变和产业结构调整成为必然。技术的变化导致了这个产业生态链价值的重构，带来了包括传统技术产业的颠覆和新兴产业的发展，更多的带来了一些小微企业未来会成为巨人的可能，这个也是现在一二级市场热衷的游戏，大家非常想在这样的变化中找到一个伟大的公司。4）人口、消费与文化等的变化要素。随着人口总量、年龄结构、收入水平与消费结构等因素的变化，成为消灭和催化产业发展的关键和核心。具体的表现上就是钱包份额分配的变化直接催生了包括各种新兴的产业的发展。消费主体、消费业务、消费方式等发生了巨大的变化。这种变化使得信息消费引领信息产品和信息服务升级，导致产品趋同和用户选择/转移成本降低，对用户的争夺转向入口的竞争，进而重组产业生态，带来行业变局，用户的钱包份额的争夺和变化因此而来。5）。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6）非行业市场但是资本市场的因素变化。这点可能要看包括黄老师等的观点了，我们是没有办法的，如基于公司的考核、投资主体的多元化、投资博弈心理等原因，导致了大家投资上出现了投资热点主题化、投资短期化、投资故事化、信息红利化等特点，最后的结果是投资收益的不稳定化，甚至出现了股市的羊驼等。
2、深刻理解产业的前提下，工具和方法不可或缺这个可能就会要求我们的行业研究员的另外一项素质了，即如何最大效力的看清楚一个行业，除了正常的财务指标外，很多包括MBA在内的课程以及过去比较有名的如麦肯锡、科尔尼、德隆等的行业咨询方法等可能就显得有用了（记得我年的时候特别喜欢研究这些，当时各种途径找到和学习这些，对自己的帮助还是很大的），首先要明白为什么进行行业分析（解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位、分析影响行业的各种因素以及判断对行业影响的力度、预测并引导行业的未来发展趋势、判断行业投资价值、揭示行业投资风险、为投资者提供依据），然后找到一些行业的发展核心分析指标（如行业总体概况、产业链、价值链分析、行业集中度分析、市场分析、行业的关键成功因素及企业核心竞争能力分析、行业的主管部门及现行政策、行业投资机会的把握、行业和市场战略的制订等），才可以进一步发现和分析企业的要素（企业发展潜力分析、行业内地位分析、企业核心竞争能力分析等），最后作为我们投资决策的参考依据之一。这里包括一些基本的如PEST分析方法、波特的五力模型演化、SPACE分析、战略地位与行动评价、波士顿矩阵、兰彻斯特战略模式等理解和应用比较重要，活用工具、具体问题具体分析，多看其它经典，对于大家的帮助还是比较大的。当然，还有文字写作水平，EXCEL水平以及PPT水平（好的PPT就是一份融资钱的多少差别）也需要尽快的提升，显得更专业。有机会我也可以给大家培训一下如果需要的话。
最最最重要的是：行业理解是关键！
3、看重基本面与发展的推荐逻辑是我们的坚持由于我们无法预测行业以外的影响系统性风险的要素，唯一的想法就是任何的公司一定会有他合适的合理的价值，所以我们只能建立在行业和公司基本面情况下，结合历史平均估值偏差、主营增长、ROE增长等财务指标以及现阶段对其未来的发展判断而做出买入卖出意见。同时，作为最重要的趋势投资机会来临时，我们认为行业机会重于个股机会时，我们推荐的个股是因为我们最熟悉，投资者可以全面配置。目前市场上很多人的心理已经分不清基于短期波动的交易和基于长期发展的投资发现，在市场中迷失并有扩散的倾向，这个对于市场的长期投资应该是一个很负面的情况，在这种情况下，我无法判断大多数的人是否还有在市场上可持续的价值挖掘能力和盈利能力，我也无法清楚市场上的这种浮躁将给我们的投资者、研究员带来多大的影响。但是我们会在浮躁而急切的市场中保持者自己冷静的观点，即追求长期可持续的投资理念，也结合市场短期热点主题，市场兴奋狂热中我们敢于不断提示风险、市场绝望悲观中我们敢于坚决推荐。目前行业发展一些基本看法和结论1、产业发展的螺旋式循环决定了自我淘汰的过程下图是我自己总结的一个大的ICT产业图，先给大家一个大概印象然后具体再说。
1）基本发展逻辑与路径表明了ICT产业是周期与成长的附体
周期性：周期性是指和国内或国际经济波动相关性较强，也就是我们有时候说它景气度的相关要素是和那些因素最密切。
大的角度来看，ICT制造业增速与整个经济增速高度相关，而且非常敏感，走势基本保持一致，确实存在与经济同步的周期。可以发现一个特点，就是ICT产业的增长速度的弹性远远大于GDP的增速，这在某种程度上表现出其成长性，这个我后面解释。
在周期性里面，基于网络建设的设备商和基于硬件制造的厂商更为表现明显，这是因为一方面在经济不好的过程中，通过信息基础设施拉拉动投资的冲动比较大，另外一方面网络一般都有大的一个换代周期，比如说的一代网络寿命在15到20年，但是周期叠加大概在6到8年就开始了（在中国由于3G网络与4G网络建设时间叠加更短的原因是因为3G牌照发放晚而4G必须全球同步的原因），而硬件生产制造更多是由于包括终端普及等阶段性的快速发展造成的，同时包括摩尔定律等作用，使得其表现更为明显。可以说，不同子行业与经济增速的相关程度不一样，并且每个行业成长依赖的核心要素不同，因此在当前经济下滑阶段，每个行业仍然具有不同的发展前景，找出影响行业周期性变动的核心要素，了解核心要素目前的状况，可以更清楚掌握每个行业接下来的发展方向，下面给出了一些行业的主要影响因子成长性：不管是周期性还是非周期性，成长更多的是行业生命周期的角度来说，从大的康波定律演化到小的信息技术产业子行业发展，可以发现产业发展周期三个主要特点：一是呈现出缩短化和加速化，二是出现一信息技术为代表的高新产业逐步来主导社会与产业发展，包括对传统产业的转型升级；三是消费升级的过程中，包括互联网业务的消费更多的替代了传统的消费，导致了信息技术产业可持续性发展的原因。比如基于网络建设的过程中，尽管大的网络建设具备周期性，但是由于技术路线的复杂性以及业务拉动的实时性，网络的演进升级要求不停地投入，包括信息安全、云计算、大数据等发展是的IT建设的持续性。同时，通信网络及计算能力的不断提升、演变，导致了信息传播的扁平化和实时化，整个社会对信息的需求释放和被牵引，使得以前的很多长尾业务逐步的左移从而演变为主体业务。业务应用从“工具—信息通讯—传媒娱乐—电子商务—生活服务—企业服务--工业互联网等触角延伸。信息消费依托网络发生，具有独特的网络效应是基本特征，移动互联网已经成为信息消费增长的重要驱动力量，信息消费多在消费者的碎片化时间内实现，移动互联网的快速普及与发展，更强化了这一特征，同时基于网络的信息消费市场活跃、技术活跃、应用活跃又受到网络与终端设备更新换代周期不断缩小。由此可见，经济好坏的情况下，信息基础设施都要不停投入成为常态，信息技术产业的业务创新不断，新的业态、商业模式不断催生，最后导致了整个的ICT大产业表现出了周期性与成长性附体的特性。2）路径的变异导致了产业生态的演化一个基本的路径是这样的：网络建设→适应服务需求→信息服务驱动→新的网络建设。这里面构成了作为周期与成长的因素和要素的叠加顺序：首先，不管是3G、4G亦或其它网络建设的时候，由于技术的要求不一样，导致了设备供应商必须要适应网络建设和运营要求才可以得到发展；当网络建成以后，适应网络和匹配业务发展的终端会得到大规模普及，那些赌对技术路线的终端设计和制造厂商将有很大的发展；随着网络终端的成熟，各种业务的发展与应用被极大地普及和创新，发过来重新要求匹配的网络和终端。周而复始带动了这个信息技术产业的发展，尤其是移动互联网应用、智能终端、云计算、物联网的出现改变和颠覆了目前原有的业务、市场以及规则，新的应用、新的技术带动新的消费需求，同时新的消费需求又会拉动产业发展，使得信息产业具备很强的投资基础。可以看到不管网络变化、终端变化还是业务变化都处于一个变化的过程中，在这个过程当中只有极少的一部分被继承，更多的源于新的要求新的技术新的产品新的模式。这个里面可以看到几个特点：首先，基于通用支撑技术的生命周期轨迹相对的明确，格局相对的明朗，判断起来比较容易。比如我们在投资中说到信息基础设施建设，从核心电子、网络建设、系统和平台支持等不管是技术路径，还是应用路径就显得很有逻辑，可以从产业链价值变迁上来看一个公司未来发展的潜力，从而可以明确的决定推荐或者不推荐。其次，基于应用的技术产品演化路径也可以有相对明确的结论。举个例子来说，当我们看到Gartner年和年的新兴技术成熟度曲线就会发现，云计算和大数据已不在年的图上，代表它们已不再是“新兴”技术，而成为“主流”技术，进入落地阶段。第三，基于业务的模式创新是变化多端的，最难以捉摸。在消费驱动方面，消费者主体、对象和方式多样化、消费结构多样化的特征使得在业务的创新周期不断被缩短，很多的业务在最初的火热中转瞬即逝，哪怕是在资本的推动下都难以为继，甚至连过去所说的长尾业务都达不到了，充分的表现了当下消费者的消费特征，这种特征反过来强化了业务发展的速度。我们处在一个最好的时代，同时却又处在一个最不确定的时代，在这个时代了，一切都在变得更快，消失的更快。TMT产业的发展在技术产品的演进上，受到了来自与传统势力（政策、旧产业格局）、产业资本、消费变化等因素的影响，成功和失败变得更加速度化。在这种情况下，生态链的原有结构被拆解，那些能够有发言权的产业和公司在竞争力上要么是产业生态圈的领袖，要么就是产业生态圈价值链条上不可或缺的技术或者产品提供者，从目前来看，基于技术发展的企业可持续性在某种程度上强于基于业务创新或者模式创新企业发展的可持续性。3）大势所趋的物联网、云计算、大数据与人工智能以及围绕其发展的信息安全网络按照我们之前分析的信息产业发展研究要素和发展路径，那么下一个未来的大产业趋势在哪里？在产业大趋势下，那些行业或者细分产业更有发展前途？在没有更具破坏性创新的技术出现之前，我们可以看到现有的要素：一是产业发展到一定阶段需要转型升级才可以进一步发展；二是在消费升级的过程中如何更有效的抓住用户的钱包份额；三是一些包括网络技术、软硬件技术等发展到了可以聚合的状态。这些决定了包括物联网、云计算、大数据与人工智能产业发展的必然性。物联网似乎是个无所不能的网络，在互联网的基础上人人相连人物相连物物相连，首先体现的是数量，其次体现的是感知技术，第三体现的是连接技术，第四体现的是应用拓展。云计算是一直资源调配的模式。大数据则是对海量信息的价值挖掘。人工智能则强调其是否可以人类智能相似。可以说这些产业或者技术包含了几乎目前所有的需求，很多细分的热的产业主题热点都在里面包含着，也是下一个主要的投资方向。这些如果下沉到底层技术、产品、网络的时候，可能要求我们治疗白癜风的药品天津白癜风医院