李易天1（a）

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在股市已经进入牛市的普遍预期下，是博弈蓝筹股，还是坚守新兴产业？这或许是投资者目前最为纠结的问题之一。

业内人士认为，未来市场将处于慢牛状态，蓝筹和新兴成长股的轮动仍将是趋势。对投资者来说，不需要纠结于到底是配置蓝筹股还是成长股，未来两者都有机会。

蓝筹、成长上演跷跷板

发端于年底的新兴市场行情，让重仓相关板块的基金业绩飙涨，而重仓蓝筹周期股的基金业绩不佳。但是今年以来，基金经理开始逐步加大对蓝筹的配置。

大盘7周飙涨多点的逆天行情，在经历最近一周高位震荡之后，昨天收盘再度创出三年多来新高。与此相对应的是，代表新兴产业的创业板指，最近两天也接连创出历史新高，但昨天开盘后冲高回落，与大盘的飙涨呈现分化态势。

从盘面看，从10月底至上周一，大盘演绎了疯狂的单边行情，创业板则是高位震荡，两者此消彼长，随着上周二大盘冲高后暴跌5.43%，创业板指则在次日暴涨4.52%，二者的竞争趋于白热化。

从公募基金的配置看，发端于年底的新兴市场行情，让重仓相关板块的基金业绩飙涨，而重仓蓝筹周期股的基金业绩不佳。但是今年以来，基金经理开始逐步加大对蓝筹的配置。

从最近三个季度的基金行业配置看，尽管基金依然低配以金融为代表的蓝筹，但是低配比例在逐渐收窄。统计数据显示，今年一季度末，金融业标准行业配置比例为22.8%，但是基金配置金融股占股票投资市值比仅为8.33%，低配比例高达14.47%；到了二季度末，低配缩小至13.04%，至三季度末再度缩小至11.68%，与三季度末金融行业占股票市值的20.3%相比，基金依然处于严重低配状态。从同期基金对采矿业的配置情况看，低配比例从一季度末的10.23%缩减到三季度末的8.92%。

四季度以来，大盘飙涨行情，使得部分公募开始增加对蓝筹股的配置，从最近几周的情况看，随着基金仓位的震荡上升，有基金对蓝筹板块增加配置。好买基金的统计数据显示，就在此轮大盘行情开始飙涨的10月底，偏股基金的整体仓位只有70.35%，到了11月下旬，就飙涨到76.9%，最新的基金仓位再度上升到82.72%。

从公募基金的加仓板块看，11月下旬，基金主要加仓电力与公用事业、石油化工和国防军工等板块，最高加仓幅度达2%。进入12月份以来，加仓的主要板块集中于石油石化、银行、汽车及计算机等。

从公私募基金的成立情况看，最近一段时间新增资金大幅增加。东方财富choice资讯数据显示，公募基金三季度新成立规模为亿元，比二季度飙涨近5成，进入四季度以来，新成立基金规模为亿元。私募基金的成立更是大幅飙涨，三季度成立规模为亿元，季度环比增加60%以上，四季度至今成立规模高达亿元。

从普通投资者入市情况看，中国结算最新周报显示，上周（12月8日至12日），两市新增股票账户89.22万户，创年10月来新高；两市新增基金账户50.1万户，环比大增58%。参与交易的账户数同步上涨，交易热度大幅上升。

有意思的是，蓝筹和新兴的高位博弈，反映在公募基金上，也让重仓相关板块的基金表现冰火两重天。10月底，中邮战略新兴产业基金以76%的年内收益率，大幅领先第二名近25个百分点，彼时的工银金融地产基金年内收益仅35.4%；然而在行情突变之后，到了12月8日，后者反而以90.33%的年内收益率大幅领先前者逾20个百分点。截至昨天，工银信息产业基金依然领先中邮战略新兴产业基金逾5%，在距离年终只有十来个交易日的当下，公募基金的冠军之争，或许也将随着蓝筹和新兴成长的对垒中产生。

轮动仍是趋势

在业内人士看来，经过最近一段时期的大盘拉升，以及创业板指再度创下历史新高，蓝筹与新兴成长板块短期会呈现出跷跷板效应，但从长期演绎看，将逐步呈现出均衡状态，未来也将呈现出慢牛行情。对投资者来说，不需要纠结投资股市到底是配置蓝筹股还是成长股，未来大票和小票都有机会。

申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，当前这种蓝筹股与成长股的角力，广义上还是一种市场风格的轮动，本质上都是炒作，“只是本轮场外资金入场，资金量巨大，低估值的蓝筹股更加适合其口味。”

在桂浩明看来，蓝筹股“一骑绝尘”式的上涨不可持续。一方面是因为持续的“二八”格局产生的赚钱效应有限，市场热度难以维持；另一方面，明年随着经济下台阶，蓝筹股业绩下滑是大概率事件，从而其估值也将抬升，大小盘股的估值差将继续收敛，“未来蓝筹与成长的轮动仍将是趋势，最终达到一种均衡状态。”

海富通基金认为，近期召开的中央经济工作会议表明，经济增长将进入“新常态”，各项改革总体方案陆续定稿并开始实施，中国经济的总体风险和市场的风险溢价显著下降，在居民资产配置需求旺盛的情况下，A股日益成为全球资产配置标的，资金力量不容小觑。

在星石投资看来，虽然宏观经济仍有下行压力，但并没有失速风险，而改革明朗降低了长期风险，由此形成了本轮牛市的基础。经过近期市场上涨，蓝筹估值水平依然处于历史底部，还具有上涨空间，“大类资产配置的转移刚开始，此前投向房地产、固收领域的资金向股市的大规模转移刚开始，未来资金仍将源源不断地从这些领域流向股市。”

华泰证券分析师徐彪认为，未来风格将从蓝筹单边行情逐渐走向蓝筹搭台、主题唱戏的格局。而银华基金投资总监王华则认为，投资渠道以后将更为多元化，养老金和沪港通将带来更多机构资金入市，这些机构资金会延续对低估值大盘价值股的偏好，“后市大股票和小股票都有机会。”

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桂浩明：行情潜力不容小觑

与前两周相比，这段时间市场的运行平静了许多，每天的成交没有再迭创天量，个股行情也相对平衡，大小票玩起了跷跷板，轮流涨。市场风格的不断切换与成交保持在高位，成为目前股市的一个十分明显的特点。这种状况，揭示了两个市场特征。

首先，经过前一阵狂飙突进式的上涨以后，人气被极大地调动起来，市场上几乎没有人看空后市，如果说有什么分歧的话，也就是体现在大盘会以什么形式继续上涨，以及会涨到哪里。也因为这样，即便上周出现了剧烈震荡，但市场人气并没有受到很大伤害，人们对后市也依然乐观。本周市场环境其实不算好，既有年内最大规模的新股发行压力，同时还有被寄予厚望的军工龙头股重组不成功。另外，有关核查券商双融业务的报道，在某种程度上也影响了投资者的情绪。不过，由于人们对于改革预期很高，同时还普遍坚定地认为央行在不久的将来会进一步降息以及降准。所以，大家的共识就是原先的投资逻辑并没有被破坏，上涨行情还能继续演绎。一次比较大的调整，并非是行情的终点，而只是其深入发展的起点。也因为这样，这波行情的内在潜力以及发展后劲就不容小觑，如果还是拘泥于市场经验来判断，很容易陷入误区。

其次，热点快速轮动，成交量虽一度有所减少，但还是能够保持在高位，股指只在很短时间内调整了一下，很快就回到上升轨道。这些都与以往行情有很大不同，这去其中最重要的也许就是有了大量的增量资金，这些资金对投资标点的选择到操作模式的确定，明显与场内资金不同。很多市场分析人士都在纠结于资金的性质，其实任何性质的资金，其行为都受制于具体的市场环境。就目前而言，实体经济不振，流动性又有所改善，这的确会驱动来自各方面的外围资金入市。而对这些资金来说，市盈率低、股息率高的大盘蓝筹股无疑具有很大的吸引力，这也是银行股在外部条件并不有利的情况下还被反复炒作的原因。银行股上涨并带动成交量放大时，券商股自然也有了更多的上涨理由。当然，新增资金对于具体的投资标的也有考量，在金融板块需要调整时也会在其他行业中寻找机会，近期与中国企业“走出去”为主题所演绎的建筑、高铁等板块行情，实际上也反映了增量资金更多依据市场氛围来买股票的特征。当然，存量资金也不会袖手旁观，也会依据自身判断和风险偏好来操作，并且，也不能说增量资金与存量资金完全各干各的，只是显现了不同的风格，这导致了市场热点转换很快，并且交易也一直很活跃。

既然市场表现出了这样的特点，那么，顺势而为就是要对大盘的强势格局有一个清醒的认识，需要保持相对较高的仓位，尤其不能在震荡中失去筹码。这时候，跳出熊市思维是非常重要的。另外，在实际操作上，还应紧跟热点。当然，由于热点轮动较为明显，所以，只要持有的股票有业绩有题材，也不妨耐心点，毕竟一轮大行情中，大多数股票最后都会有所表现。