[资本前沿]行业报告｜2016年私募股权

导读：与年相比，年中国LP市场企业投资者所占比例基本持平，由56%升至57%。另外，VC/PE投资机构、政府机构和银行保险信托机构的占比也与年基本持平。

调查研究目的

随着政策环境和资本市场的不断发展，中国私募股权行业正在朝着一个更加成熟、完善的方向发展。相较国外大学捐赠基金、养老金、家族基金、母基金等较成熟的美元VC/PE出资者，国内的全国社保基金、保险、政府引导基金等随着一系列相干政策的实行，也正在私募股权投资领域突起与迅速发展中，逐步成为重要的人民币VC/PE出资者。

就VC/PE整体募资角度而言，出资人的占比散布不均匀，机构投资者，尤其是企业投资者照旧是市场上最活跃的出资人，在出资人的数量占比中占据了大半的比例。而欧美市场中较为成熟的机构投资者，在本土LP市场中占比仍然较低，但是存在着很大的发展空间。投中研究院相信，随着不断地探索尝试和政策的不断放开，私募股权投资基金LP一定会有着美好的前景。

调查研究方法

本报告编写团队历经一个月，对在投中信息旗下金融数据产品CVSource收录的大量LP信息资料基础上、活跃于中国大陆市场、有投资记录的LP进行了问卷调研，有效问卷回收率为85%左右。

数据来源

本次调研之数据主要通过问卷情势取得，并结合投中信息旗下金融数据产品CVSource掌握数据。

目录

第一部份中国LP调查统计分析

1．年中国LP市场综述

截至年6月，投中信息旗下CVSource共收录家LP数据，根据数据组成统计分析，企业投资者仍然是目前创业投资及私募股权投资基金募资的主要来源（见图1）。VC/PE投资机构（VC/PE机构的出资为基金认缴份额，下同。）列第二位，政府机构为第三位。与年相比，年中国LP市场企业投资者所占比例基本持平，由56%升至57%。另外，VC/PE投资机构、政府机构和银行保险信托机构的占比也与年基本持平。

在境内LP群体中，企业投资者占比达61%，但高于境外LP群体中企业投资者占比；排名第二位的是VC/PE投资机构，占比达17%；其后为政府机构，占比达10%。境内LP类型散布情况与年相比，企业投资者占比下落1个百分点，VC/PE机构占比下落2个百分点，政府机构占比与去年持平，企业投资者照旧占据了大半的比例，而养老金、家族基金、保险、捐助基金等欧美市场成熟的机构投资者，在本土LP市场中占比仍然较低，难成主流。

而在境外LP群体中，虽然企业投资者一样为数量最多的LP类型，但其占比唯一26%，相比本土LP群体类型散布，该占比低35个百分点；相比之下，银行保险信托、FOF、公共养老金、资产管理公司等机构占比明显高于本土LP，体现出了境外LP市场中机构投资者较为成熟的状态（见图2、图3）。

整体来看，通过对比年及年LP散布数据，中国LP市场不同类型参与主体数量占比基本趋于稳定，但其中显现出的中、外资LP类型差异明显。虽然在过去的几年间政府机构占比增加迅速并且市场上出现出了一些新的合格机构投资者，但是从数量与占比来看，企业投资者照旧一枝独秀。

2．年中国LP调查发现

2.1LP投资态度

2.1.1私募股权投资比重整调意向

我国私募股权投资市场继续保持繁华景象。根据投中研究院调研显示，约57%的机构将继续保持其私募股权投资在投资组合中的所占比例，这一占比较去年上升了23个百分点。而相比去年22%的机构有下降这1比重的意愿而言，今年这一占比仅为4%。据投中研究院视察，愈来愈多的机构愿意保持住其私募股权投资在整体投资组合中的比例，造成这1现象的缘由大致以下：

1，国家相干政策的出台与实行。年年底，国务院常务会议审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实行意见》，明确了年发展资本市场5项重点工作，展开私募股权融资试点是其中一项；年的全国两会，也充分肯定了私募股权融资的地位。

2，在“万众创新”背景下新经济活跃度提高，LP机构表现积极，私募股权交易数量与金额节节爬升，出现一片繁华景象。

3，高科技与消费相干行业的蓬勃发展带动了相干投资行业并购的发展，导致股权投资火爆异常。

2.1.2私募股权投资权重

对在投资组合中中国私募股权投资权重方面，74%的LP机构认为这一占比应为20%及以上，22%的LP机构认为这一占比应为15%-19%，而4%的LP机构认为这一占比应为10%-14%。投中研究院认为，年中国资本市场经历了狂欢的盛夏也度过了萧瑟的寒冬，随着国内行业监管政策的逐渐成熟，股权投资市场日益规范，年私募股权投资行业伴随着国家的利好政策，外加行业适度宽松的监管环境，行业发展欣欣向荣。

2.2LP投资理念

2.2.1中国市场投资基金意向

投中信息调研结果显示，创业投资基金、天使基金、成长基金为年中国最具退出前景的基金。投中研究院认为，第一，LP机构普遍倾向于将资金投入初期与成长期基金从而提早锁定项目来去的优厚的回报；第二，目前私募股权投资行业发展日趋成熟，LP投资团队的素质、投资策略、风险把控体系都得到了进一步的完善，能够花费大量精力挑选出真正有爆发力的项目，投资步伐愈发稳健。另外，并购基金的火爆增长也预测其将成为年具有退出潜力的基金。投中研究院认为造成并购市场尤其是海外并购市场火爆的缘由大致以下：第一，通过并购可以使机构迅速取得技术、知识产权和先进生产能力；第二，通过并购可以进军当地市场，为目标市场的开辟与发展奠定基础；第三，海外，尤其是美国，并购交易倍数低于中国，跨境并购可以以较低的价格取得同类型标的资产；第四，从二级市场来看，并购市场能够给予一些诸如高新技术、消费领域企业更高的成长溢价，高市值打开更大的资本运作空间。

2.2.2中国市场基金的存续期

据投中信息调研数据预测，年约61%的机构在私募股权投资市场的存续期为年；约29%的机构的存续期为年；4年以下存续期的机构占比约为8%。投中研究院认为，相较去年数据，LP对基金的存续期要求更加放宽，显示出LP作为出资人投资更加理性化、追逐更加有价值、长远利益的投资。LP更加愿意能够参与到周期更长、投资回报更加稳健、范围更加庞大的长期投资中。

2.2.3中国市场基金的管理费率

根据投中信息调研数据显示，对中国市场基金的管理费率，预测约56%的LP机构偏向2%-2.4%，这1数据较去年相比有所下滑；约32%的LP机构所能接受的基金管理费率为1.5%-1.9%，这1数据较去年相比增幅较大。投中研究院认为，理论上，基金管理范围与基金管理费应当成反比，正常的基金管理费率应当为2%左右，投中信息本次调研数据显示出LP机构所能接受的基金管理费率在1.5%-1.9%之间占比增大，在2%-2.4%之间占比减小，显示出LP机构更加认可稳定与正常的费率区间。

2.2.4中国市场基金的优先回报率

根据投中信息调研问卷显示，约71%的LP机构倾向于5%-14%的优先回报率，这一占比相较去年84%有所下落；而倾向于15%-19%的优先回报率的LP占比为8%，倾向于20%-24%的优先回报率的LP占比为17%，这两项占比均比去年的4%与8%有所增加，且幅度明显。投中研究院认为，对不同的私募股权投资市场基金优先回报率的偏好，显示出了LP机构对其在投资市场的预期收益的不同，整体来讲，多数LP机构希望能够在公道的区间范围内增加其优先回报率。

2.2.5中国市场基金投资主题偏好

根据投中信息调研数据预测，智能硬件、移动医疗和物联等投资主题在年最受中国基金的青睐。投中研究院认为，智能硬件、移动医疗及物联领域是长尾市场，产品种类纷纷复杂，增长迅速、广阔的发展空间使人翘首以望，各大机构都希望能够占得先机分得一杯美羹；而伴随着去年的股灾、A股IPO暂停、新三板监管更加严格等因素，去年并购、新三板和定增主题在今年数据占比下滑明显，不再占有统治地位。

2.2.6评估基金指标

根据投中信息调研数据显示，GP团队素质照旧是评估基金的最重要的指标；其次是投资团队过往事迹和风险控制和投资策略。相比去年调研结果，风险控制这1因素占比提升显著。投中研究院认为，LP作为出资者除锁定优厚的回报外，更加重视基金对风险的把控能力，显示出其投资更加成熟与理性化。

2.2.7LP在基金管理中扮演角色

对LP在基金中所扮演的角色，据投中信息调研数据进行推测，约50%的投资人倾向于进行适当比例的跟投，只有少许约8%的LP表示不会进行跟投。投中研究院分析，LP在作为出资人的同时，还是很希望GP能够提供更多的跟投机会，直接参与到投资当中，提早获得优良项目资源，锁定回报。

2.2.8拟投资人民币基金类型

对LP拟投资人民币基金类型，投中信息调研数据显示约69%的LP机构倾向于“中资知名机构后续成立的人民币基金”，约54%的LP机构倾向于“知名投资人独立创建的人民币基金”，42%的LP机构则倾向于“外资知名机构新成立的人民币基金”；而相较去年数据，行业企业主导成立的产业投资基金不再占据主导地位。投中研究院认为致使这1现象的缘由大致以下：1，LP更加重视“品牌”效应，在选择基金类型的时候，更加倾向于知名机构后续成立的基金；2，相比外资，LP更加重视“本土”基金，内资背景基金会更加遭到投资机构的

“德合天地，道方华勋。”

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