文:戴康郑恺曹柳龙俞一奇陈伟斌韦冀星倪赓
报告摘要●冰与火的轮回,A股进化论2.0
19H1是冰(盈利)与火(政策)之歌。《全球riskon,A股春季躁动开启》、3月《金融供给侧慢牛》提出三因素触发慢牛中的震荡调整期。下半年冰与火的轮回,企业盈利将于Q4回升,Q3政策再燃仍会使火(估值提升)胜过冰(盈利见底),金融供给侧慢牛促使三大“分化”走向“进化”:实体端所有制(民企VS国企)+产业链(利润重分配)+行业内竞争格局(以龙为首),金融端流动性分层、风险定价体系重塑,带来盈利偏好分层。
●Q3火势再起时,贴现率下行驱动金融供给侧慢牛抬头
Q2实体亮相、政策小修、海外波动三因素触发慢牛中的震荡调整期。货币/监管政策预期已重新回升,但信用政策仍需观察央行对银行托管事件的对冲手段,实体经济仍在消化不利预期,海外波动已经转为正贡献。若贸易前景恶化,Q3火势再起(调降政策利率、基建加力、产业政策如消费等)对冲出口下滑及就业压力,贴现率下行驱动金融供给侧慢牛抬头。
●年盈利三季度之前见底,北京白癜风好的医院北京治疗白癜风病哪家好