(2) 干旱半干旱地区生态修复行业将迎来更好的发展机会

(2)在规模化扩繁方面,公司已经完成在呼和浩特、赤峰、呼伦贝尔以及巴彦淖尔等四个草种主产区布局,总计育种基地面积超过 12 万亩;同时,公司在陈巴尔虎旗 200 万亩和新巴尔虎左旗的 40 万亩的天然牧草获得有机认证,为草种业提供高品质的制种基地

近日,对蒙草抗旱做了实地调研,公司高管对公司的发展现状、发展战略、非公开增发、应收账款及其他具体问题做了详细介绍,并实地参观了公司的研发中心和草博园

3、消费升级和内蒙古经济转型促进公司草牧业平台快速成长

3、城市群一体化发展,交通先行我们认为,交通在区域一体化发展、新型城镇化建设发展中具有极其重要的地位和作用,相关轨道交通已经成为新型城镇化 旅游产业解决城市公共交通矛盾,改善人居环境、提升城市可持续发展能力的重要基础设施维持对苏交科(公司多年来立足交通工程咨询,涉猎智慧交通等新领域)的“买入”评级

(3)公司推进了中国第一个“ppp 口岸建设”项目,内蒙古自治区口岸办、呼伦贝尔市新巴尔虎左旗、兴业银行、公司签署“口岸建设”四方合作协议,这是内蒙古自治区第一个“ppp 口岸建设”项目此次建设的新巴尔虎左旗额布都格口岸,与蒙古国巴彦呼舒口岸隔河相对,内联八省外接两国,境外矿产资源、农牧业资源、旅游资源开发及中俄蒙跨境经济合作的潜力巨大作为内蒙古先行先试的首个“ppp”模式,内容涉及口岸建设、口岸贸易、口岸基金、口岸运营等,实现了“政府+企业+金融”的创新2014新型产业合作

(3) 草原生态产业联盟可以公司减少对地方财政的依赖,未来还将有望成为新的利润增长点草原生态产业联盟的意义 (i)地方政府可以减少荒漠治理的财政投入资金,同时带动地方草原产业体系发展,地方政府自然非常支持(ii)蒙草抗旱凭借草原生态修复,通过出租草原获取收益,有效对冲地方政府短期内荒漠治理财政投入困难的不利影响

传统项目回款压力较大, ppp 项目进展不及预期,并购后文化融合对管理层提出更高要求(广发证券)

4、草种业、现代草场和生态牧场正在快速布局推进

并购多个优质环保标的,生态建设与环保协同发展

(4)公司在陈巴尔虎旗 200 万亩和新巴尔虎左旗的 40 万亩的天然牧草获得首批有机认证,本次 240 万亩有机牧草认证是目前国内面积最大新兴产业基金有哪些的有机商品草认证项目,意味着内蒙古天然草原拥有了可具体实施的有机认证的标准和规范

6、盈利预测和投资评级

(责任编辑:df064)

北新建材：石膏板短期承压
       定增助力机制改革

(2)工程施工订单增速开始回升15 年前三季度,公司新签订工程建设施工合同(含框架协议和中标通知书)78 份,合同金额 万元,比上年同期增长 4.71%,其中三季度新增订单 2.87 亿元牧草销售合同快速增长15 年前 3 季度牧草销售合同金额 4,316.77 万元,比 14 年全年多出 2229 万元

(1)公司完成了天然草主产地--呼伦贝尔陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂温克旗,兴安盟科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗,锡林郭勒东乌珠穆沁旗、乌拉盖等国世界新兴产业内天然草主产区的布局

【个股研报】

(5)公司是草原生态修复唯一标的,显着受益“十三五”规划的生态文明建设,也将受益于消费升级公司的草原生态联盟是全新的商业模式,蕴含着新的利润增长点相比较同类园林公司,公司估值合理维持公司“增持”投资评级

事件:

草种业板块:

风险提示:下游需求持续恶化,结构龙骨和新型房屋拓展低预期(广发证券)

蒙草抗旱是以驯化本土植物进行生态修复的企业,是中国草原生态修复的引领者,公司目前的业务包括生态修复、生态牧场、草种业、现代草业和节水园林公司正在由草原生态修复向草原生态产业联盟战略转型,草原生态产业联盟除了草原生态修复,还包括草原产业经济升级公司受益于“十三五”生态文明建设和正在兴起的消费战略新兴产业板股票升级 公司未来业绩将呈现内生增长加外延式扩张双增长 维持公司“增持”投资评级

(1)蒙草抗旱受益于蓬勃兴起的消费升级 我国饮食结构正处于由粮食为主向乳肉为主的升级换代的黄金时期,更多和更高品质的奶制品、牛羊肉制品需求、草原旅游需求正处于爆发期内蒙古是我国畜牧业大省和草原旅游主要地区,但是优质牧场缺乏是内蒙农业发展和草原旅游的最大瓶颈蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力,公司通过生态产业联盟的方式,大批量流转、修复、运营草原,提供更高品质的牧草和其他乳肉制品作为 2.9 万亿级(2014 年国家统计局数据)乳畜产业的上游产业,未来竞争中品质、品牌、技术、标准将为公司的草产业带来极大的竞争力和市场份额

草原生态产业联盟能台湾新兴产业否成功的关键在于: (i)能否低成本高效将大面积的荒漠改造成具有自我修复能力和高经济效益的现代牧场根据蒙草抗旱的综合实力和前期改造示范工程,我们认为蒙草抗旱能解决该问题 (ii)能否形成草原区产业协同发展如前所述,消费正处于升级,内蒙古草原经济正处于快速发展期,加上政府的政策支持,我们认为草原产业协同发展成功的概率大

2015 年 12 月 10 日,公司持股计划买入公司股票 股,占公司已发行股本的 0.86%,预计后续仍会继续实施员工持股计划使核心人员更紧密地与股东、公司的利益保持一致, 向外界传达信心

东方园林：并购加速涉入环保
       ppp支撑未来业绩

2、收购泰山石膏少数股权,龙头地位宝盈新兴产业怎么样愈显稳固:泰山石膏此前即是公司旗下核心子公司,主打中低端市场,经营业绩出色,在销量、收入、利润等方面均优于公司整体水平,此次收购泰山 35%股权,泰山成为全资子公司,将进一步增厚业绩; 泰山与龙牌产能位于国内前两位, 行业低迷时公司作为龙头乘势抢占市场,市占率已从去年的 50%提升至 60%,此次收购有助于稳固龙头地位,提升行业话语权

(1)“十三五” 规划打开生态修复的发展空间 “十三五”规划建议中, 生态文明首次列入十大目标,“美丽中国”首次写入规划,又把“绿色发展”作为五大发展理念之一, “十三五”规划把生态环保放在了空前的高度可以预见,未来 5 年将会确定性有系列的政策落实,环保领域丰厚的制度红利显而易见

2、生态修唐山新型产业园区复及园林将得到大力发展新型城镇化发展突出强调了生态文明建设,并将环境保护放到了重要地位,我们建议重点关注东方园林(进军生态领域,新一轮增长可期)、铁汉生态(向生态修复综合服务商转型)以及蒙草抗旱(自然生态及城市景观建设的领先者);

点评:

(3)普天承诺业绩实现可能性大普天承诺,2015 年度、2016 年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币 6480 万元、7776 万元

1、需求低迷致业绩下滑,成本下降毛利率升至历史高点:公司 q3 营收同比-13.72%,归属净利同比-18.36%, 我们认为营收负增长主要还是受行业需求低迷影响,石膏板售价下调,同时低端产品销售占比上升; 净利下滑幅度较大, 原因仍是美国诉讼费用使得营业外支出增加,扣新兴产业股除此影响后前三季度归属净利同比-1.51%,q3 归属净利同比-6.47%;公司 q3 毛利率 32.8%,同比提升 3.2 个百分点,已接近 09 年的历史高点水平,主要原因是煤炭、石膏等原材料价格下跌, 去年是石膏价格历史高点,随着库存消化和此前合同履约完毕,石膏价格下跌带来的改善效益后续将持续显现

员工持股正式实施彰显信心

(4) 财政收支增长和 ppp 投融资方式创新解决草原生态的资金之忧 生态修复目前主要以地方财政投入为主,地方政府财政的收支状况影响着短期内草原修复修复的市场需求 (i)内蒙古经济增长和公共财政支出依旧保持了较快增长,为生态修复提供了财政保障 15 年上半年,内蒙古地区 gdp 增长率增长 7%,一般公共财政收入和支出均增长中邮战略新兴产业 6.9%内蒙古的财政收支增速并未因为煤炭等工业衰退的影响而出现骤减,这基本可以打消投资者的因为经济减速而导致用于草原生态修复财政支出减少的疑虑 (ii)生态修复领域的资金来源还可以通过创新的 ppp 等方式筹集,减少地方财政用于草原生态修复资金减少的影响公用事业和生态环保等领域将引入 ppp 机制将是趋势,内蒙古 15 年年上半年已经推出了首批 ppp 项目,主要用于公用事业蒙草抗旱积极响应,与巴彦淖尔、呼伦贝尔、锡林郭勒等多地政府探索开展 ppp 业务的合作

风险提示

(4)蒙草抗旱是中国草原生态修复的引领者,具有竞争优势草原生态修复,是一项综合的、难度很大的、需要植物与科技手段双项驱动的事业,深入具有很高的草种威县新型建材产业园区资源、施工技术、资金、人才等壁垒蒙草的生态修复是依托两项核心技术支撑,一是土壤研究、二是基于土壤研究的种质资源公司在干旱半干旱地区本土植物驯化、种子培育技术和干旱半干旱地区施工经验等方面具有其他公司无可比拟的优势,由于技术研发积累等原因,该类优势是其他竞争对手短时期难以追赶

国家发展改革委员会定于2016年2月25日(周四)上午9:30在发改委中配楼三层大会议室召开新闻发布会,介绍新型城镇化与特色小镇有关情况会上,发改委规划司副司长陈亚军表示,正在抓紧制定2016年推进新型城镇化重点任务方案

(3)全国草原生态修复市场未来 5 年超千亿元 《关于加快推进生态文明建设的意见》明确指出,草原覆盖率在 2020 年由现在的 53%提高到 56%,1.8 亿亩的草原生怀来新兴产业态修复面积所带来的广阔市场假设每亩草原生态修复 500-1000 元的成本(取中位数),粗略估算,则未来 5 年全国草原生态修复的市场将达到1350 亿元,平均每年超过 250 亿元

(1)工程建设施工(生态修复和节水园林)仍将是公司未来业绩增长主体,草种业、现代牧场和生态牧场将是公司新的增长点,但短期内业绩贡献的规模将有限

信达证券认为,城镇化是中国发展最大的潜力所在,是现代化的必由之路,是解决农业农村农民问题的重要途径,是推动区域协调发展的有力支撑,是扩大内需和促进产业升级的重要抓手

蒙草抗旱：由草原生态修复向草原生态产业联盟迈进

(4) 预计公司 2015-2016 年的营业收入分别为 1882.10 百万元和 2221.88 百万元,归属母公司股东净利润为 188.37 百万元和 228.28 百万元新兴产业优势,每股收益分别为 0.43 元和 0.52 元 2015 年 11 月 2 日股价(19.51元)对应的市盈率分别为 45.61 倍和 37.64 倍

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1、生态文明建设的和内蒙古脆弱的生态环境将保障公司主营业务草原生态修复稳步增长

投资建议

信达证券建议从三个角度挖掘新型城镇化的投资机会:

(1)公司在草种业的产业链布局方面,目前已经建成中国北方草原植物种质资源库,在内蒙古大草原上的原生植物大概有 2000 到 3000 种,公司已经收集了 1600 多种干旱半干旱地区的植物种子,有 160 多种获得原产地认证,数十种得到广泛应用,四大类型草原原生植物的数据库已接近完整

7、风险提示: (1) 地方财政收入减少导致草原生态修复投入减少的市场风险;(2)公司营收账款规模近些年新兴产业大,且增长较快,公司若不能及时收回应收账款,会导致公司资金链更加紧张的经营风险(中原证券)

1、新型城镇化发展突出强调了以人为本及可持续发展的理念,因而发展绿色建材、绿色建筑有着现实及迫切的需求a股相关上市公司有望从中受益,我们维持对太空板业(绿色建筑产业化的先行者,市场空间广阔)、北新建材(公司主打产品石膏板是新型环保装饰材料,具有广阔的市场空间和消费潜力)的“买入”评级以及对嘉寓股份(主营环保节能门窗,是绿色建筑的重要组成部分)的“增持”评级;

现代草场方面:

5、 公司正积极在内蒙古区外拓展 (1) 除控股子公司浙江普天园林的重点业务区域覆盖江浙及长三角地区外,公司承建的山东省东营金湖银河景观工程项目取得良好的示范效果新型生物产业,后续项目建设进展顺利 (2)公司在宁夏黄河山谷建立起生产繁育基地 (3)公司积极融入并实际参与京津冀一体化战略,设立节水园林分公司,起草北京市节水园林建设政府标准,成立京津冀乡土植物研究院,积极开展相关科研及技术研究公司自主研发的长青石竹和百合科植物已经在北京 apec 和银川中国-阿拉伯博览会等国际性会议进行展示,北京区域承接的“北京市增彩延绿示范项目”现已开始设计施工

2、蒙草抗旱正经历由草原生态修复向草原生态产业联盟战略转型

公司并购多个环保标的,打造景观设计与生态环保全产业链的“生态环保第一股”,相关领域发展前景较好公司开展与金融机构合作,且大批 ppp项目落地,为后期融资和传统项目回款提供保障公司员现在有什么新兴产业工持股计划实施,显示公司高层对公司未来发展的信心公司传统业务的回款正在得到改善,但对近两年业绩还会产生一定拖累,预计 2015-2017 年 eps 为 0.50、 0.70、0.88 元,给予公司“谨慎增持”评级

15 年前三季度公司实现营收 56.12 亿元,同比下降 8.07%;实现归属净利6.23 亿元,同比下降 12.59%;对应每股收益 0.44 元

(2)进一步完善了公司在牧草“种植-打运-仓储-加工”产业链运作,扩大增强优质牧草规模化生产经营饲草产品坚持打通全产业链,在饲草业务链条近二十个环节中,包括产品研发、标准制定、种源提供、草原修复、田间栽培、农场管理、打草、加工、仓储、物流、销售、客户管理、品牌建设、反馈、售后服务等等,逐一打通,形成价格利益机制,找出关阳泉新型产业键环节,准确接入,承接上下游,确定长期战略合作伙伴,搭建草产业生态圈

(2)蒙草抗旱受益于地方产业升级根据“十三五”规划建议,加快转变农业发展方式,走产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的农业现代化道路2015 年中央 1 号文件的出台,正式确定“草牧业”的地位,公司积极布局的草牧产业运营平台是基于生态修复土地与农牧民家庭牧场的整体运营,将直接服务县域经济与广大农牧民,产业链和价值链的打通

(2)草原生态产业联盟2013年由蒙草抗旱与余粮畜业联合发起,汇聚了40多家企业、科研院所、金融机构及社会团体,经自治区科技厅批准成立草原生态产业联盟联盟以蒙草生态牧场为基础,本着“平等参与、联合开发、优势互补、合作共赢”的原则,打造“草原种新型生物产业质资源开发——生态修复——现代牧场建设运营——绿色养殖加工及新能源应用——新牧区建设”为一体的产业链,将草原修复从单纯的绿化种草转向综合生态、经济、社会效益为一体的草原生态文明建设生态产业联盟从最初倾向于草原生态修复产业技术创新战略联盟向技术和资金资本并重的方向转变,目前正在推进的项目包括通辽市扎鲁特旗现代牧业实验基地建设项目、呼和浩特万亩草原旅游开发项目、多伦光伏产业园项目、库布齐草牧业合作示范项目等7个大型综合生态项目

(3)公司在草种业板块坚持完善“育繁推一体化”模式,确定了蒙草种业的核心产品:确定了抗旱草坪草种、耐寒青贮玉米种、草原修复定制混合种、优质苜蓿种、羊草及食用、药用七大育种方向 中国 七大新兴产业股49%的国土属于“干旱和半干旱”区域,多风少雨、水资源匮乏、生物多样性锐减、生态治理不科学现象普遍我国 60 多亿亩草原大部分在旱区,近 80%日趋退化、生产力下降、生态恶化,生态修复需求十分迫切其中,内蒙古是典型的干旱半干旱地区,生态十分脆弱,内蒙古又是北京重要的生态屏障,所以内蒙古生态建设尤其受到中央和地方政府的重视内蒙古自治区党委及政府提出的“8337”发展战略,把内蒙古建成绿色农畜产品生产加工输出基地,建成体现草原文化、独具北疆特色的旅游观光、休闲度假基地,建成我国北方重要的生态安全屏障在“十三五”规划的指导下,包括内蒙古在内的干旱半干旱地区将成为生态修复的重点

(1)公司转型方向 生态修复业务,以生态牧场为主推产品外国新兴产业,借助草原生态产业联盟,建设草牧产业园,打造县域草牧产业运营平台;牧草业务,控制天然草原和土地资源,与农牧区形成利益捆绑机制,整合下游供应商、渠道商,为客户提供优质、健康、稳定的草产品供应;草种业务,实行价值链整合

投资建议: 公司在石膏板行业已是绝对龙头,竞争优势明显,不过目前市占率已超过 50%,石膏板业务增速中枢在下移,行业波动对其影响在加大;配套结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场是公司未来一大亮点,将为公司创造新的利润增长点, 增强各项业务的协同效应;同时公司作为中国建材集团内首批混改试点企业,未来其潜力将进一步激发; 预计 2015-2017 年 eps为 0.75、0.84、1.00 元(按收购完成后完全摊薄) ,维持买入评级国际新型产业

3、央企混改示范标兵,机制改革更进一步:公司本身是中建材混改试点,此次收购完成后, 泰山石膏管理层将持有公司 11.24%股权, 是在引入民资、改革激励机制方面的又一突破,未来泰山石膏与公司在厂区选址、原材料采购、物流配送等方面的协同工作有望深入,进一步降低成本

ppp 合同支撑公司未来业绩,金融模式改善回款质量

报告关键要素:

投资持续下行影响公司传统业务进展,而环保行业在当前看来具有较好的发展前景,且环保行业与公司原有园林业务具有一定的协同作用,公司顺势而为采用并购方式进行业务扩展 各标的收购估值合理,大部分为现金并购,将为明后两年公司业绩带来巨大增量 公司未来将从单一的景观工程承包提升到提供水生态系统解决2009新型产业方案,打造具备景观设计与生态环保全产业链的“生态环保第一股”

草原生态产业联盟将来可以成为公司新的盈利点对蒙草抗旱而言,草原生态产业联盟的盈利性取决于荒漠改造成本(包括财务成本和后期养护成本)与租金的对比、草场的面积规模短期内,该联盟尚处于平台搭建之中,难以盈利,但是随着治理规模扩大和成本降低,以及下游及相关产业的兴起,租金收入将会成公司营收和利润的重要贡献点

公司迎来大批 ppp 项目落地,且与金融机构合作促使回款模式转变,改善新项目融资和老项目回款能力 近两年收现比已为上市以来较高水平,在“ ppp+金融保障”模式下,预计未来公司的回款能力仍将逐渐提升