Q：如果美国继续加息，对新兴市场将会产生什么影响？

本期嘉宾：汇丰环球投资管理投资组合经理DavidMcNay

?在经济强劲支撑和新兴市场持续发展的背景之下，我们基本认为年美联储将会继续加息。

?我们认为重要的并非利率上调，而是为什么加息。当前我们看到美国和全球经济强劲增长，经济环境也能够承受利率上调。比如说，如果是出于正确的理由，新兴市场也许会受益于贸易好转。

?目前我们认为即使领导层发生更替，美联储也不可能会“打击”市场。

?说到利率，我们还要记住无论年加息三次还是四次，利率仍处于历史低位。因此货币政策仍提供支撑。

Q：去年和今年以来新兴市场表现出色。您认为这种趋势是否会持续下去？新兴市场股市、债市和汇市的主要驱动因素是什么？

本期嘉宾：汇丰环球投资管理投资组合经理DavidMcNay

?是的，我们相信新兴市场为投资者提供良好机会，新兴市场将继续表现强劲，原因有很多，尤其是与发达市场相关的原因。

?真正重要的是，相比出现某些经济周期末期迹象的发达市场，我们认为新兴市场总体上处于经济周期的较早期阶段。这可能表明即使发达市场增长放缓，新兴市场仍有加速空间。

?当前估值也看似诱人，尤其是与发达市场相比。就股市而言，新兴市场的市盈率远低于发达市场。债市也是一样，跟发达市场债市相比，新兴市场的现有债券提供可观的收益率。

?长远来看，新兴市场已成为全球经济增长的主要动力（insertbelowgraph）。根据国际货币基金组织(IMF)的数据，年全球GDP增长有超过70％来自新兴市场，这种强劲增长仍在持续。最终这种增长必然会影响市场。但在投资者的投资组合当中，新兴市场的资产类别往往受到忽视。比如说，新兴市场地区在摩根士丹利世界股指中的权重低于13%，并未充分反映新兴市场在经济方面的重要性日益上升。

?新兴市场经济体在发展过程中持续经历结构性变化，为经济进一步增长和长期市场表现提供支撑。比如说，法律架构更加健全和对监管的信心增强，建立起市场信心，从而降低投资者对债券收益率的需求。这提高了现有债券的价值。

?此外，我们认为新兴市场货币相对于发达市场货币被结构性低估，潜在的货币升值也可能会支撑股票和当地债券的回报率。

Q：亚洲投资者可能并不是十分熟悉巴西、墨西哥、土耳其和俄罗斯等其他非亚洲新兴市场。投资者应该注意这些市场的哪些主要发展动态？

本期嘉宾：汇丰环球投资管理投资组合经理DavidMcNay

?投资新兴市场重要的正面特点是其经济的多元化。我们不能再认为新兴市场是单一的，而是应该其中的某些个别驱动因素。

?比如说，年巴西陷入深度经济衰退，但目前正处于强劲复苏阶段，我们看到其经济良性增长、通胀回落，国内需求也不断增加。在新兴市场债券当中，巴西是我们的优选市场之一。但由于年10月巴西举行的总统大选也许会产生不确定因素，使其存在显着的政治风险。

?俄罗斯的情况非常有趣。由于包括美国进一步制裁的威胁等诸多原因，媒体报道往往是负面的。考虑到企业盈利增长、低通胀和卢布潜在升值，负面报导可能掩盖了俄罗斯如何为投资者提供诱人的增长机会。大宗商品价格回升也将对俄罗斯的经济表现起到支撑作用。

?在年7月政变未遂之后，政治因素继续打压土耳其市场，最近一段时间地缘政治对土耳其的影响巨大。导致股票、债券和货币大幅折价，并出现了一些诱人的机会。

?我认为有两个重点。首先，尽管个别国家有影响该国的非系统风险，当中很少风险会波及其它新兴市场国家，这使得投资者能够受益于多元化。

?第二个重点是权衡风险和回报的重要性。存在政治风险并不意味着我们应该放弃投资机会，只要潜在回报使得承担风险是合理的。通过确保投资组合中的所有风险平衡和多元化，投资者可以参与新兴市场资产可能提供的机会，同时分散投资风险。

Q：年新兴市场的主要风险是什么？

本期嘉宾：汇丰环球投资管理投资组合经理DavidMcNay

?我们预计重点是年的通胀，市场对此已经有所担忧，并反映在1月底和2月初的市场动荡上。

?具体来说，风险在于通胀预期如何影响美联储将多快加息的预期。令人担忧的是通胀飙升可能会导致美联储“打击”市场，并像某些评论员所说的发生“政策错误”，比预期的更快加息。这将导致投资者预期的不确定性，从而可能导致美元和债市波动。

?虽然我们预计年将会出现周期性通胀上升，部分原因在于去年大宗商品价格上涨，不过我们认为并未出现通胀结构性上升的条件，后者将导致美联储大幅修正路线。尤其是考虑到美联储指引市场的长期政策。

?我们还应该记住美联储有个对称的通胀目标2%左右，在通胀长期低于目标之后，他们可能会允许通胀率继续上升。

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