公司以非公开发行股份和支付现金相结合的方式,用3.8亿元收购百得厨卫,对应pe为9.25倍,低于公司在二级市场的估值

新兴渠道给力对收入增长贡献大报告期内网购收入实现5,203万元,较去年同期增长678%;公司房地产直销收入951万元,较去年同期增长279%网购和房地产直销收入增长远超其他渠道,对公司总收入增长贡献率达到19.41%随着电商价格战的深化,线上渠道还有很大的增长潜力,将对公司收入增长形成持续支撑

二季度收入增长迅速,净利润增长略超预期公司一季度收入同比下滑22.78%,二季度公司加大了促销力度,收入同比增长72.89%,环比增长172.41%2012年上半年,公司实现营业收入11.76亿元,同比增长29.73%,实现净利润6,293.15万元,同比增长13.11%,eps0.256元,收入和净利润增长略超预期同时公司预新兴产业股计2012年前三季度净利润增长幅度为0%~30%

加大促销力度对毛利率和销售费用率产生较大影响上半年公司以成立20周年为契机加大促销力度对终端销售来说,公司推出五折促销的营销手段,让利于消费者,整体毛利率环比出现下滑,二季度整体毛利33.88%,环比下降2.03%;对渠道来说,公司加大了广告宣传投入和经销商的补贴力度,公司上半年销售费用20.67%,同比增加2.51个百分点

收购百得厨卫全面滩薄后将增厚公司eps在全面摊薄后,按照2011年华帝股份()和百得厨卫财务数据,并表将使华帝股份eps将增厚0.0125元

在不考虑并表影响的情况下,我们基本维持公司的盈利预测,预计公司2012/2013/2014年eps分别为0.64/0.81/0.94元,对应pe分别为12.44/9.83/8.75倍,维持公司“增持”(华泰证券()研究所)