1+12，带你走进保险金家族信托！

谈起家族信托，总是和超高净值的富豪联系在一起，千万以上的设立门槛，容易让人产生遥不可及的距离感。而保险金家族信托的问世，无疑是降低了家族信托业务的准入门槛，亲民不少。作为“保险+信托”的组合，保险金信托可以充分利用信托的灵活传承、风险隔离、税务筹划、财富管理和信息保密控制等功能，同时也可以利用保险的风险管理和杠杆功能，实现“1+12”的神奇功效，为高净值客户带来了全新的财富保障和传承体验。接下来就带您揭秘保险金家族信托。

揭秘一：什么是保险金家族信托？

保险金家族信托是家族信托的一种，保险关系和信托关系并存其中。它是以保险金请求权为信托财产，以投保人作为信托委托人，并指定信托计划为保险受益人而设立的信托。保险事项发生后，信托公司作为保险金受益人领受生存年金或身故受益金，并按照信托委托人的意愿对信托财产进行管理、运用、分配，将信托财产以及产生的收益交付信托受益人，进而实现对委托人意志的延续和忠实履行。一般适用的险种包括终身寿险、年金险等产品。

举个例子，王女士是一名单亲妈妈，独自抚养一个7岁的女儿，她以数百万元购买了保额高达万的保险，并将信托计划设定为保单受益人,将她的女儿设定为信托受益人，合同中也明确了信托财产的分配方案，这就是“保险+信托”的保险金信托模式。这样一来若未来王女士意外身故，保险合同触发，信托公司作为保险收益人领取保险受益金，并将这笔钱存入事先约定好的信托专户，信托公司将按照信托合同的约定，定期向其女儿即受益人划拨资金，在女儿每一个重要的人生节点，给予资金支持，很好地避免了子女尚年幼，尚不具备管理大额保险受益金的风险。

揭秘二：“1+1”为何大于2

保险金家族信托优势在哪里？

保险金家族信托作为保险金和家族信托相结合的产物，综合了二者的优势。

（一）更广泛的受益人范围

我国《保险法》规定保单受益人为自然人或非自然人，但不能是尚未出生的人，导致保险只能实现一代人之间的财富传承，对于跨多代传承往往束手无策。而将保险纳入到信托框架下的保险金信托，借助信托期限长、个性化的特征，使传承方案的规划更加灵活。信托受益人范围非常广阔，可以是人或者机构，可以是直系亲属、远亲或者朋友，可以是未出生的子孙，可以是具体的个人也可以是模糊的群体。借助信托条款的灵活性，可以约定在信托存续期内按委托人意愿运行，实现灵活的财富传承。

（二）更亲民的进入门槛

目前国内家族信托的门槛一般在万元以上，而保险金信托的门槛稍低，可以说是“亲民版”的家族信托，这主要源于保险的杠杆效应。客户最初只需要投入较低的保费，就可将上千万的保额设立家族信托，大大降低了设立信托的资金成本。资产量在万以下的家族信托意向客户也可以享受到家族信托在财富管理与传承方面的功能。同时也可以让部分对于家族信托持谨慎态度的高净值人士通过保险金信托进行初步尝试。

（三）更广泛的投资标的

保险事项发生后，信托公司作为保单受益人行使保险金请求权，保险金进入信托账户，由信托公司按照合同约定进行管理；由银行担任家族信托财务顾问，提供信托财产投资建议、信托资金托管等服务，并且在信托公司管理之下的信托资产可以选择现金、固定收益、权益和另类投资等全部投资标的，相较于投资范围受限的险资，保险金信托投资管理更加广泛灵活。

（四）更安全的财产风险隔离和保护

保险金信托可以实现对财产的双重保护。第一重保护，从保险的角度，保险金信托能将被保险人风险转移，在保险事项发生时将保险金支付给保单受益人。第二重保险，从信托的角度，保险金信托延续了家族信托的风险隔离，实现财产风险隔离和保护。因此，保险金作为信托财产具有特殊的“财产独立性”，投保人或信托公司的债权人都不得对其强制执行。且在保险金支付后，由信托进行管理，可以避免因受益人无力管理财产及他人恶意侵占造成的财富损失。

揭秘三：农行保险金家族信托服务

中国农业银行自年联合国内知名信托公司、律师事务所推出家族信托服务，是国内最早开设家族信托服务的几家商业银行之一，并在四大行中率先实现家族信托首单，满足了高净值客户财富传承与保障的需求。随着业务不断发展，农行私人银行也在不断拓展不同资产类别的家族信托服务，满足高净值客户多样化的需求。

现阶段，随着国内社会经济的飞速发展，法律环境的进一步健全，家族财富传承的需求日益强烈，家族信托服务已经在婚姻财产保护、家庭财富传承、家企债务隔离等多方面大显神通。中国农业银行私人银行将继续遵循“恒业行远，至诚相伴”的服务理念，秉行“大行德广伴您成长”的大爱精神，弘扬专业、担当精神，开拓创新，成就广大高净值客户的财富传承愿景，守护每个家庭的资产保值增值之路。

信托公司参与PPP融资模式的设想解读

信托公司可以通过三个途径参与PPP融资：一、发行信托计划直接或间接参与PPP；二、担任PPP项目基础设施资产证券化的受托人；三、在PPP项目债券项目设计附担保公司债信托、PPP项目融资担保信托。

年9月，国务院发布的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔〕43号）（下称"43号文"）提出，剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务；政府债务只能通过政府及其部门举借，不得通过企事业单位等举借。同时，PPP（Public-Private-Partnership，公私合作）模式开始得到大力推广，吸引社会资本参与，从而减轻地方政府投资支出压力，也可以使政府的财政支出逐渐透明化，进而激励地方政府的支出与收益匹配。

面临转型压力的信托公司也在探索参与PPP融资的模式。在狭义PPP中，信托公司参与的机会较少，但在广义PPP中，如上述融资平台存量项目类似于政信合作业务，信托仍然有参与的机会。不过，信托公司以前做政信业务是看政府信用和政府财力为主，直接向融资平台提供周转性的贷款融资，但未来以PPP的形式运作后，就要转到看项目本身的风险为主，提供的也不仅是周转性的融资，而是还要参与对项目的管理来获取更高的回报。信托参与PPP的形式也并非只能是纯股权，更适合的方式还是债权或者夹层。

一、PPP概念及在我国的发展

PPP是Public-PrivatePartnerships的缩写，作为一个专门术语在年由英国政府提出，译为"公私合作伙伴关系"，其基本内涵是指通过政府部门与私人部门的合作来提供公共产品服务。

PPP的定义有广义和狭义之分。广义的PPP是年12月发布的《国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见》（发改投资[]号）中所规定的：政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。广义的PPP通常被界定为特许经营类项目融资模式，即私人部门通过与政府签订特许权协议，而获准在一定特许经营期内进行项目的融资、建设和运营，同时取得投资回报，特许经营期满再将项目资产无偿交还给政府部门。广义的PPP包含了BOT模式等目前比较流行的特许经营类模式。

狭义的PPP是"43号文"所规定的：投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目。投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者或特别目的公司按约定规则依法承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司的偿债责任。

在狭义PPP模式下，政府和社会资本组成的项目公司针对特定项目，与政府签订特许经营合同，并由项目公司负责项目设计、融资、建设、运营；等到特许经营期满后，项目公司终结并将项目移交给政府。因此，与广义PPP相比，狭义PPP模式下的政府和企业合作更加紧密和深入，信息更加对称。

二、PPP融资模式下信托参与的三个主要途径

政信合作业务由来已久，并有诸多变种。年12月24日，财政部、发改委、人民银行和银监会联合发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，限制地方各级政府及所属机关事业单位以BT的方式举借政府性债务，要求地方政府不得以国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押，不得为其他单位或企业融资提供担保，之后政信合作业务以信托公司通过受让地方政府融资平台对政府的BT债权、投资地方政府融资平台的受益权等模式变通进行。接着是"43号文"提出，剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务，此种以信托公司通过受让地方政府融资平台对政府的BT债权进行的政信合作模式难以为继。

不过，这是否意味着信托公司将无法再参与到城镇化基础设施的盛宴？答案是否定的。

首先，政府融资平台公司有名单内和名单外的差异。虽然"43号文"要求剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务，但名单外融资平台公司是否受到上述规定限制还未可知，在未明确禁止之前，根据法无禁止则可行的民事原则依旧具有可行性，即信托公司仍可通过受让名单外融资平台公司BT债权的模式进行政信合作。而且，"43号文"还规定，对符合法律或国务院规定可以举借政府性债务的公共租赁住房、公路等项目，确需采取代建制建设并由财政性资金逐年回购（BT）的，必须根据项目建设规划、偿债能力等，合理确定建设规模，落实分年资金偿还计划。即公共租赁住房、公路等项目仍可采用BT模式，通过信托融资，只是信托公司不能再单纯依靠财政隐性担保，而是要基于融资平台公司自身实力或基础项目自身现金流。

其次，在PPP融资模式下，信托公司仍有参与的途径。概括而言，从狭义PPP角度来说，信托参与的机会并不是很多，因为类似公共交通、水务、燃气之类的项目投资回收期都很长，超出信托产品的一般年限，而且这些项目的回报虽然稳定，但因为都关系民生而不会很高，也难以满足投资者对收益的需求。从广义PPP角度来说，即将土地开发整理等项目也包括进去，实际上类似于政信合作业务，信托公司仍有参与的机会。不过，信托公司以前做政信业务是看政府信用和政府财力为主，直接向融资平台提供周转性的贷款融资，但未来以PPP的形式运作后，就要转到看项目本身的风险为主；提供的也不仅是周转性的融资，而是还要参与对项目的管理来获取更高的回报。信托参与PPP的形式也并非只能是纯股权，更适合的方式还是债权或者夹层。

具体而言，信托公司可以通过三个途径参与PPP融资。

1、发行信托计划直接或间接参与PPP。

直接参与是指信托公司直接以投资方的形式，或股权或债权，或股债结合模式参与特殊项目公司，即成为项目公司股东或者债权人。间接参与是指信托公司为成为投资方的股东，即成为项目公司股东的股东（在约定时间由其他社会资本回购股权退出也可），再向投资方借贷或者直接给项目公司借贷。由于PPP通常要10-20年，信托计划的期限可能因此也需要10-20年，但可分期发行，缩短信托期限，因此将该基础设施信托计划做成基金化产品较为合适，同时需要在流动性方面给予一定的支持，甚至在合适的时候可以让项目公司上市。

虽然PPP项目由于具有一定的公益属性，因而收益率将低于现在市面上的信托产品，但信托公司若能在个别产业深耕细作，信托收益仍然有较大提升空间。

不过，与传统政信合作业务仅作为融资模式不同的是，PPP项下的项目收益更多是来自于项目的良好经营，信托公司不管是直接还是间接进入，都属于风险和利益共同承担的模式，不能将PPP项目公司做成名股实债的项目，因而信托公司需要参与项目公司的出资、招投标、工程建设和财务顾问等各个环节，需要招聘大量相关行业如污水治理行业、垃圾处理、公路建设行业等方面的专业人才，加强前期的研究与风险的论证、中期的治理与监管，这对信托公司将是一个极大的挑战。

2、担任PPP项目基础设施资产证券化的受托人。

由于PPP项目具有明确特许经营权转让，一般来说PPP项目均投向基础设施，此类项目具有投资规模大、建设周期长的特点，具有稳定的现金流及必要的政府补贴，这类项目适合做成资产证券化产品，信托公司可担任PPP项目基础设施资产证券化的受托人。

不过，PPP中涉及的经营权、收费权等新型财产权利，现有的法定登记制度尚不能涵盖；信托登记制度也存在缺失，基础资产是否能够做到真实转让与破产隔离，仍然是个疑问。同时，资产证券化的现金流收益是否征收所得税，资产转让是否征收营业税和印花税等基础性问题均未有明确的答案。总体而言，资产证券化业务较为复杂，而信托公司已经习惯了模式较为简单且收益较高的传统政信合作业务，如果要再做复杂且收益较低的资产证券化业务，需要提前全方位布局。

3、在PPP项目债券项目设计附担保公司债信托、PPP项目融资担保信托。

年7月，银行间市场交易商协会发布《银行间市场非金融企业项目收益票据业务指引》（[]10号），正式推出项目收益票据。项目收益票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。指引规定项目包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。

通过PPP模式涉足基础建设领域的项目公司预计在未来也能通过发行项目收益票据的方式为其投资运营的项目进行融资，而信托计划则能够在PPP项目收益票据中设计附担保公司债信托。在这一产品模式的设计中，信托公司既可以作为企业的财务顾问，帮助企业设计附担保公司债信托方案，又可以作为承销商，包销或代销附担保公司债。同时也可作为债券发行人的受托人，接受债券发行人的委托，就特定财产设定担保权为企业债实施担保，以担保权为信托财产，以企业债持有人为受益人。在该附担保公司债中，信托公司可以发挥受托人+投资银行的角色，最大的发挥信托制度的功能。

当然，在上述附担保公司债中，信托公司需要在项目公司中占主导地位，与项目公司中的政府、联合投资方建立较为全面的战略合作伙伴关系，才能超越银行、券商等竞争对手。而且，若包销或代销附担保公司债，还需要大力发展信托公司自己的销售团队。

此外，关于对应担保权能否设立信托，日本、韩国等国家规定了《附担保公司债信托法》相应规定，但中国现在并未有相关规定，因此担保权能否设立信托是个难题，信托公司能否以非债权人的身份成为担保权人在法律上也略有争议。

总之，PPP不仅是一个融资安排，更是一种管理机制。在PPP项目中，信托公司只有与政府建立战略合作伙伴关系，才能根据政府需求深耕细作，不仅提供上述三项业务，而且可以在深度合作的基础上打包设计，甚至还可对接土地信托、消费信托等新型业务，从而将PPP项目真正变成一块大蛋糕。

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