作者：杨阳
来源：股市动态分析
新年在望，华宝基金日前发布了对于年中国经济暨市场的展望、分析，华宝基金认为，年中国经济有韧性，有亮点，温和通胀及企业盈利增速较好的宏观环境将有利于权益投资；在投资风格上更为看好价值股的表现，确定性的盈利及ROE的修复仍有可能在年给价值股带来不错的投资回报。同时，年也要防范全球货币政策的不确定性，以及金融去杠杆可能给市场带来的压力。
展望年，我们认为中国经济有韧性，有亮点。固定资产投资方面，年有望保持稳健增长，其中基建投资将保持平稳，结构上会更倾向于与民生相关的方向，包括生态环保、市政工程、文化旅游等；地产销售同比增速或下滑，但投资和新开工会更有韧性；同时在企业盈利明显改善的推动下，制造业投资增速也有望加快。出口方面，由于全球经济复苏和贸易环境不断转暖，预计年我国出口实际增速将保持稳定，而出口价格涨幅可能在年大幅反弹后有所回落。消费方面，过去三年中国消费增速较为稳定，我们预计年消费增速仍将保持在10%以上，其中，得益于扶贫政策和深入的城镇化发展，农村居民收入增速明显高于城镇居民，考虑到这部分人群的边际消费倾向更高，年对大众消费、品牌消费的需求会更强。
年的市场及投资方面，我们认为，年经济增速可能略有放缓，而通胀中枢或有所抬升，总体仍将处于温和通胀阶段，且企业盈利增速保持在较高水平，这种宏观环境是有利于权益类投资的，因此年在大类资产配置上推荐优选权益类资产。在投资风格的选择上，我们认为年价值风格股票相对于成长风格股票仍然具有优势，价值投资的优势地位在广度和深度上都有望继续扩散。依然看好价值股的原因在于：价值股盈利确定性较高，仍处于ROE的修复过程中，而年以来通过并购重组做大市值的成长股，到年可能会集中面临业绩承诺能否兑现和商誉减值的问题，盈利上还有较大的不确定性，而且年的流动性环境对于小市值股票的估值还有明显的压制作用。此外，从资金角度来看，年6月起，A股将正式纳入MSCI指数，海外资金加配中国，以及养老金入市加速，这些增量资金都更倾向于配置价值型股票。
华宝基金在年比较看好三类股票：一是传统行业中受益于行业集中度继续提升的行业（工程机械、汽车零部件等）以及资本开支链条上受益的设备类（油服、环保设备等）板块；二是在消费升级（品牌服饰、创新药等）和大众消费（乳制品、调味品、啤酒、纺织服装等）方向上寻找细分领域龙头；三是新兴产业方向上，看好具备国际竞争力和可能发生进口替代的行业方向，包括高铁轨交、OLED、新能源、5G、北斗等。
年投资市场的主要风险可能有两方面。首先，年美日等几大经济体的央行行长都将换届，所以货币政策的连续性可能会成为一项较大的市场不确定性；其次，年防范化解重大风险是三大攻坚战的首位，金融去杠杆的大方向不会改变，但如果政策执行力度过大，可能会引发局部波动，尤其是对于同业负债、银行理财委外规模较大的城商行、农商行，年资产负债收缩压力较大，可能会对短期的流动性格局形成较大的压力。
一、经济展望：经济有韧性，有亮点
1、年固定资产投资有望保持稳健增长
（1）、基建投资保持平稳，结构上更重民生。从年12月中央经济工作会议来看，年经济工作的总基调仍是稳中求进，仍会采取积极的财政政策。-年间，基建投资增速基本保持在15-20%区间，但目前基建更重要的作用在于托底经济，因此预计年基建投资仍会较为平稳，但是结构上会更倾向于与民生相关的方向，包括生态环保、市政工程、文化旅游等相关的建设会成为新时代基建的重要增长点。
（2）、地产销售同比增速或下滑，但投资和新开工将更有韧性。
受地产周期和限购限贷政策的影响，年地产销售增速相比年预计有所下滑，但由于年下半年地产商拿地大幅增加，且目前房地产库存处于历史低位，所以我们判断地产新开工和投资将更有韧性。
房地产市场长效机制正在逐步建立，一二线城市加大力度推出租赁用地，北京规划到年租赁用地占整体比例的20%左右，上海占比更是达到了30%左右，未来租赁住房建设将是重要的增量市场。
（3）、在盈利明显改善的推动下，制造业投资增速有望加快。在经历多年产能调整后，年下半年以来需求稳步复苏和供给侧改革共同推动制造业盈利明显回升，A股中上游制造业企业ROE明显抬升。我们认为本轮产能投资周期的可持续性较高，年制造业投资增速有望加快，因为年以来部分产能持续收缩的行业净资产回报率（ROE）大幅改善，而现金流改善和资产负债表修复也会推动这些企业的设备更新需求，有别于以往的地方在于，其中传统行业的设备更新需求可能不是来自产能扩张，而是更多地来自技术升级、自动化改造和环保设备投资等。
2、全球复苏的背景下年出口依然稳健
年以来全球贸易环境不断转暖，欧美、日本经济也在逐步改善。根据OECD的预测，年全球经济增速将达到3.7%，全球贸易量将出现更高的增长。此外，虽然全球的非常规货币政策在逐步退出，但是财政政策开始接力。美国作为其中典型，预计年税改政策会正式落地，一方面有望带动全球贸易需求增长，另一方面可能会带动全球资本扩张周期。预计我国年出口实际增速将保持稳定，而出口价格涨幅可能在年大幅反弹后有所回落。
3、年消费增速可能保持10%以上，结构上
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