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宏观
年度宏观经济与大类资产走势展望：步入“中高速经济增长平台”
在整体宏观经济上，我们预计通胀弹性将增强，未来3-6个月，经济复苏概率滞胀概率衰退概率。在具体经济数据的预测上，实际经济增速方面，我们认为年GDP增速应该在2%附近，年GDP增速预计在9%左右。物价走势方面，预计年CPI增速为2.6%左右，PPI增速为-2.0%左右；预计年CPI增速为1.5%左右，PPI增速为2.5%左右。在大类资产配置建议上，我们认为未来商品表现将最优，股票其次，债券市场表现可能一般。
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策略
年A股投资策略展望——龙头出海
从海外国家的历史经验来看，不同经济发展阶段，对应着鲜明的市场主线；发达国家大体上都经历了，周期=消费=科技、医药，这样的市场阶段；不同阶段会诞生不同的龙头公司；如何看待中国当前的发展阶段？类似美国或者日本60年代？70年代？80年代？90年代？单从人均GDP看，目前中国的发展阶段还没有到美国的60年代。我们认为，“龙头出海”是未来几年市场的重要主题。
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港股
年港股投资策略：全面牛市的下半场
我们给予恒生指数年-点的目标区间；当下，周期上游包括有色金属、煤炭、原油、大金融板块正在估值修复，伴随全球经济的回暖与大宗商品的上涨，以及市场的活跃，这些板块年的机会贯穿始终；周期中下游的房地产、汽车、家电、餐饮/旅游、造纸、纺织服装、教育、机械目前布局正当时，它们在21年上半年继续保持强势，待明年二季度之后，PPI的上升将逐渐导致它们的利润受到挤压，下半年中游板块吸引力变弱；互联网、云计算/SAAS、芯片、消费电子目前估值较高，调整是为了展示出更好的性价比。
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固定收益
全面防御，静待良机
持续宽信用催生工业品通胀风险，债券市场已经由牛转熊，年仍将处于熊市周期，债券收益率将全面上行，10年期国债迈向3.5%，中债AA及以上曲线信用利差走阔30BP。信用风险方面，宏观经济向好，违约率将下降。但考虑到永煤事件压制投资者风险偏好，预计低资质国企中债市场隐含评级下移风险仍不可忽视。
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银行
注意风向有变
我国银行业已度过至暗时刻，从资产规模、净息差和资产质量三个主要驱动因素来看，（1）资产规模：预计年贷款增速降至12.0%左右，总资产增速降至10.0%左右；（2）净息差：预计明年一季度阶段性见底，之后就会趋于稳定甚至持续提升；（3）资产质量：不良暴露较经济周期具有明显的滞后性，但此轮银行信用风险压力明显小于-年。同时，市场对于资产质量的悲观预期已度过最坏阶段，并且银行今年已充分计提拨备为不良暴露做好准备，预计上市银行未来不良处置压力不大。
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房地产
的真与幻，的冷与暖
我们认为近年房地产开发行业的关键逻辑线索是：中周期看，18年达到景气顶点，随后缓慢回落；短周期看，疫情扰动供需节奏，引致本年景气上行“幻象”，年行业景气将延续回落。行业景气下行会驱动年政策基调将趋于缓和。当前行业已过“景气顶”，相应的“政策底”也已经到来，随着年主要数据的回落，A股地产将迎来明显的估值修复。
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美妆医美
布局赛道到优选个股
化妆品品牌企业选择思路：对于处于产业链中价值最高一环的品牌企业，本土龙头品牌在越发激烈的市场竞争中，需要时刻提升消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，才能实现弯道超车。医美产品企业选择思路：由于医美产品的强监管特征，使得进入其中的企业具备一定“牌照”的属性，过证能力是企业运营的基础。而在进入行业之后，企业需要综合具备在需求挖掘基础上的产品研发实力，并且打造完善的销售营销布局。
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纺织服装
不破不立，后危机时代的投资机遇
近十年来，中国纺织服装行业供需两侧同时处于红利消退后洗牌变革环境中。机遇与挑战下，中国涌现了一批具备竞争优势的龙头企业，在今年疫情“考验”下国际竞争力初步显现。我们看好未来在“内循环”与“双循环”新格局趋势下，中国优秀龙头企业的长期成长空间。
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轻工
潮流浩荡，精益争先
在过去数年时间当中，轻工各细分行业龙头已经在财务表现、估值水平等方面与赛道中后部玩家拉开明显差距。我们认为，随着数字化应用程度加深，具备上述能力的传统龙头企业能够持续扩大自身内需市场份额，同时有望对海外市场输出产品、品牌，为企业长期的发展与增长奠定良好基础。进而在机构投资者占比提升、宏观利率维持低位的背景下享有更高的估值溢价。
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社会服务
三条主线：复苏次序，龙头集中，消费变迁
展望年，我们建议沿袭三条主线配置：一是子行业复苏次序；二是行业洗牌后的龙头集中；三是消费行为变迁。立足3-6个月，优选正在顺周期复苏的酒店和复苏在望的景区、演艺、出境游等领域的优质龙头，加上“内循环”背景下继续具有政策加码预期的免税产业；明年下半年重点跟踪出境游复苏进度。立足1-3年维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，密切跟踪新兴细分赛道中的潜力龙头品种。
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有色金属
顺周期行情启动，有色迎来全面牛市
投资主线—寻找业绩确定性：1）市场交易“流动性宽松+通胀预期”，
