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本文来源于巴曙松教授于杭州玉皇山南基金小镇指导，国海证券、国海良时期货主办，七禾网等单位协办的年中国（杭州）私募基金高峰论坛上的发言，由七禾网文字整理。

精彩观点

促使这个行业（私募行业）洗牌的一个很重要因素是宏观政策的走势演变。

全球进入低利率、负利率的时代，其中根本的原因，就是因为实体经济的投资回报下降。全球陆续进入到低利率甚至零利率的时代。

长端的利率被需求安全性的资金追逐，同时低利率的资金在全球范围内寻求套利使得汇率的波动加剧。

今年以来，很多对冲基金的表现非常差，但也有一些基金表现不错，比如被动的、指数型的、ETF型的基金都表现不错。

我发现一个很有趣的现象，有一类对冲基金表现不错，就是进行宏观的汇率对冲基金，因为汇率波动非常剧烈，提供了比较好的套利机会。

我个人认为现在还是在以年1季度为高点的这一轮探底的过程中。

房地产投资加上土地收入上升加大的基础设施投资推动了今年的经济增长，目前仍在探底的过程中，基本上接近底部。

现在，你会发现很难把握大的趋势，上下波幅非常小，这段时间做宏观研究的基本上没有太大的价值。

这一次消化过剩产能要比上一次难一些，上一次花了44个月，这一次不会比上一次时间短。

传统的产能增长在减弱，新兴产业确实在加快，但是占比太小，不足以对冲正在减弱的部分，这就是目前中国经济面临的重大问题。

未来的机会还是来自于新兴产业。

中国30年的投资机会来自于5条主线：第一，中产阶层的消费；第二，数字化互联网催生的新商业模式；第三，创新及沿价值链上移；第四，优化运营；第五，进行全球布局。

所谓新常态实际是曾经支撑经济增长的几个红利日渐减弱，转型就是寻找新的增长动力。

支撑我们投资高增长的三大块中，1、房地产基本见顶；2、基础设施，现在让地方政府找一个有实际需求的、等着用的基础设施已经很难了；3、制造业，目前又有需求并且产能不过剩的制造业的项目很不好找。

现在面临的问题是提升要素的生产力，要从原来主要靠模仿转到缩小与对手的差距再到自己创新，这就是所谓的转型。

供给侧才是主要矛盾。中国经济调整到现在已经站稳了，是L型。

现在强调的去产能、去库存，我视为短空长多。

我在等着紫色的房地产线什么时候站稳，这个一旦站稳，我认为这一轮探底基本就站稳了。

做投资的千万不能和你的投资对象产生感情。买的股票本来是赚钱的，结果拿在手里喜欢上了。本来是讲故事让别人喜欢，结果自己先喜欢上了，这是投资的一个大忌。

今年我们起了一个名字叫“非对称贬值”。

在岸和离岸的汇差是一个很重要的政策指标，有领先的意义，值得







































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