1月14日晚，“财富人生-盈米私募会”第二期邀请了上善若水资产的创始人、投资总监侯安扬来与各位听众分享他对市场的看法以及投资理念。小盈特意将交流精华加以整理，供大家重温！

嘉宾介绍

侯安扬，上善若水资产管理有限公司创始人、投资总监，12年证券投资经验，北京大学工学学士，美国麻省理工学院（MIT）理学硕士，具有深厚的数学和计算机功底，擅长宏观经济分析和金融建模。从业以来业绩稳健优异，旗下产品年获得朝阳永续量化非对冲产品第一名。年被福布斯中国评为中国30位30岁以下优秀创业者，是其中唯一一位金融从业者。

嘉宾演讲

大家好，我是上善若水资产的负责人候安扬，今天很高兴在这里为大家介绍我们所做的研究。今天跟大家分享的有三部分内容，第一部分是我们对市场的分析，第二部分是在市场分析的基础上对国内A股市场的展望，第三部分是我们的投资理念和投资策略。我相信大家对市场分析比较感兴趣，那我先跟大家分享一下我们对市场的分析。

市场分析

01

经济基本面对股市的影响

市场的总体情况是这样的：经济基本面不太好，各种经济数据都不太乐观。但是这个情况从年就开始了。我们过去两年经历了一轮说大不大、说小不小的牛市，对创业板来说是一轮大的牛市，对主板来说是一轮小的牛市。即使股票有这么剧烈的波动，但是经济基本面在这个过程里面是没有发生很大变化的。如果根据经济基本面去做投资的话，那可能会对股票市场产生很大的研究差错。

我们花了很多的时间去研究经济基本面，研究经济基本面对于股市到底有多大的作用。我们得出的结论可能让大家比较意外：经济基本面对当下股市的作用不是太重要，但是，它对长期股市是非常重要的。

基本上股市跟经济基本面会有一个节拍的错位：我们今天看到的创业板牛市，可能它反映的是未来的经济基本面的好转；我们看到过去股市对房地产行业的悲观，可能反映的是未来房地产行业的不景气。也就是说，股市往往是领先于经济基本面的。这就要求我们对经济基本面的研究要立足未来，不能根据当下的经济基本面去对股市做判断。比如说过去几年，国内的钢铁产业、煤炭产业是特别烂的产业，但是今年，虽然股市跌得很厉害，但是在供给侧改革的拉动下，钢铁和煤炭取得了较大幅度的超额收益。这启示我们：做基本面研究，先要明白它对股市的重要性，到底具有什么重要意义。

02

货币政策对股市的影响

经济基本面可能是对股市的后期反映，但是，中国这么多轮的牛熊市，无一例外，都有一个东西对股市有着很大的指导意义，那就是政策。我们所说的政策，最核心的是央行的货币政策，当然，国家的经济战略等政策也很重要。但是，在股市的波动里，央行货币政策的重要性是非常强的，包括这一轮牛市，经济基本面没有太多的变化，但是货币政策从年的下半年开始就有很多苗头显示牛市要来了。

为什么央行的政策重要呢？因为央行的政策直接决定了金融市场的流动性。流动性好的时候，股市是很容易上涨的，除非它涨到了极限。如果央行的政策收紧，对股市的影响往往都不会太好，如果再加上估值高，像现在，股市会受到特别大的冲击。央行政策的影响最核心的就是大家对利率的看法。从余额宝、银行理财产品、信托产品的利率可以判断，过去一轮牛市非常核心的因素就是利率在往下走。当时买信托产品，很容易就买到利率十个点以上的信托产品。但是，今天买信托产品，五六个点的信托产品，风险不太大的才敢买；现在十个点的信托产品，违约风险非常大；和原来同样资产质量的信托产品，利率就比较低。

从央行的货币政策出发去分析A股，可以发现，今年以来股市的暴跌跟央行的货币政策是有关系的。我不知道大家记不记得，去年股灾之后，央行有一天突然让人民币贬值了，那个是非常重要的。但是，大家当时对这个事情的







































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