澄泓研究理念：让研究变诚实，让投资变简单
澄泓研究·大格局工作室：邱福男（掌门）、大隐于市小灰灰（创始合伙人）、股海萌侠（合伙人）
本文作者：工作室特邀专家知行行知（仙人掌股票大V），联合编辑：leo(助理）等
青铜明镜（基本面简介）
大家耳熟能详的CG电影《爵迹》已经在十一黄金周上映，CG就是计算机动画（ComputerAnimation），是借助计算机来制作动画的技术。今天给大家带来的主角总部地处深圳，欢迎丝路数字视觉。
丝路视觉从年来就专注于CG应用领域，为建筑、设计、展馆、广告、动漫、游戏、影视、文体娱乐活动等行业的客户提供涵盖CG静态、CG动态、CG视觉场景综合业务的数字视觉综合服务。
主营业务包括展览展示综合解决方案总包、三维动画制作、建筑设计可视化、数字舞美、CG游戏、CG培训、云渲染平台等七大事业板块。公司业务主要分布在北京、上海、广州、深圳、南京、青岛、成都、武汉、厦门、香港等，客户广泛，业务覆盖面大。
白银洞见（核心逻辑分析）
1.行业潜力巨大
CG行业大到规模宏大的奥运会开幕式视觉特效、小到图像美化，CG技术几乎覆盖了当今时代所有的计算机视觉艺术创作领域，如平面印刷品的设计、网页设计、三维动画、影视特效、多媒体技术、以计算机辅助设计为主的建筑设计及工业造型设计等。
CG行业的运用非常广泛，产品可视化对应展览馆和现在装修用的VR影像等应用场景，广告传媒就是大家在电视上看到的各类广告，影视创作对应《爵迹》这样的CG电影，也对应《飞屋环游记》这样的动画电影，游戏娱乐对应现在市场上广泛的3D游戏。目前全球CG行业伴随过去十几二十年传媒娱乐和电脑软件和电子办公行业的发展，近些年年增长率稳定在10%，与其他产业相比，保持较快增长。
年来，丝路视觉伴随我国CG行业同步取得了巨大发展。在建筑规划设计等可视化领域，目前已相对成熟，丝路视觉这方面突出优势是擅长做大展览馆，所做作品还接待过国家最高领导人。
在动漫、游戏、影视特效等领域，我国企业总体水平与世界先进水平有较大差距，但也取得了一定的发展，制作了动画片《喜羊羊和灰太狼》、《秦时明月》、《熊出没》、《大圣归来》，游戏《仙剑奇侠传》、《光荣使命》等比较好的作品，丝路视觉这方面做得企业宣传片比较多，并未直接切入动画、动画电影等领域。
在奥运会、世博会等国际大型活动中我国CG企业以精湛的技术赢得了世界的认可和良好的口碑。我国CG公司正不断升级转变为拥有知识产权、培育创作能力的自主型企业。很幸运，丝路视觉起步于行业的萌芽阶段，并与行业同步壮大，未来市场容量比较大，发展空间也较大。
2.公司质地不错，业绩有望摆脱徘徊
与同行业的水晶石、风语筑、广州凡拓等相比，公司具有较为明显的领先优势！公司具备CG静态、CG动态和CG视觉场景综合服务等较为完整的业务态势，业务发展较为均衡。同时在云渲染技术、影视制作、游戏、舞美等领域积极拓展！
公司核心竞争力如下：
1）中生代和新生代团队融合
公司高管平均年龄40岁。
公司总监级基本以80后为主了。
目前公司新招募员工主体为80后、90后为主，跟业内网游、影视公司没有很大区别，也就意味着，在新老交汇融合中，中生代和新生代会有很好的碰撞和火花。
2）技术形成专利
公司有一大堆专利技术，有些你看不出是什么，大致看下就知道了。
①近一年软件著作权:
②核心技术:
③公司还在不断研发，年上半年公司主要的研发项目情况如下
3）交付诸多创意
CG是一种典型的创意经济，我们来欣赏下公司已完成的作品。
①北京丝路与国家博物馆国宝级文物大师合作乾隆南巡第十二卷动画
②深圳金鹏奖颁奖典礼《未来》全息特效
③深圳前海深港服务合作规划馆设计
④广州南沙明珠湾开发展览中心
⑤CG动漫
⑥丝路VR影像技术应用，目前公司已攻克3D影像虚拟现实转化、操作手柄与影像互联、便携式移动VR、虚拟现实效果即时捕捉实时抠像合成等难题。丝路VR成功应用在展会、活动等商业领域，在VR看房、VR游戏、移动端VR、VR旅游、VR试驾、VR太空、VR校园、VR博物馆……等新兴的VR数字影像整体解决方案上。
4）客户资源与行业经验优势
①旗下公司与阿里巴巴合作
目前公司业务规模持续增长，是国内主要的数字视觉综合服务供应商之一。公司于年以万元收购了瑞云科技51%的股权，现公司全资子公司圣旗云网络持有瑞云科技36.72%的股权。
年4月瑞云科技与阿里云发布全球战略合作关系，以云渲染业务为起点，加入全球视觉云计算战局，作品《哈布洛先生》获奥斯卡最佳动画短片奖，参与作品《秦时明月之万里腾龙》、《龙之谷之破晓奇兵》、《赛尔号5雷神崛起》等。
②目前公司客户多元化，下图为借用大V“海豚音”的图片。
合作单位：
6）其它CG资源
公司目前还在积极开展CG云渲染、CG游戏美工、CG计算机培训等领域。
公司本次募集资金主要用途如下：数字视觉制作基地建设项目、研发中心建设项目、信息技术平台建设项目等，插上资本的翅膀后，公司业绩有望突破瓶颈，向上。
7）公司业绩稳健，后续有爆发潜力！
报告期内，公司规模持续扩大，营业收入保持稳步增长，年净利润相比年也有所增加。年公司收入增速放缓，主要受下游建筑设计业客户市场不景气影响，CG静态业务板块收入下滑，同时公司进行业务升级转型，优化流程与制作效率，积极拓展新型客户与动态、场景综合业务；总体上收入与去年相比增长3.11%。年上半年收入、净利润水平分别同比增长16.44%和9.88%。报告期内，公司依托技术、创意及品牌优势，综合毛利率保持在较高水平，分别为44.75%、43.09%、43.84%和41.08%。
11月3日，丝路视觉发布业绩预告，公司预计年1-12月份归属于上市公司股东的净利润万至万元，同比下降15.00%至增长15.00%，业绩有一定不确定性，对比行业来说，传媒行业平均净利润增长率为53.72%。
公司目前业务仍比较集中在房地产行业，结合目前房地产行业的现状，公司在这方面确实会受到一定的限制，但是这方面的收入依赖在逐年降低，考虑到行业的渗透率较低，未来有较大提升空间。
未来，展览展示业务会是公司的一个爆发点，通过资本市场外延，都有可能让公司摆脱业绩徘徊。
黄金分割（估值分析）
公司地处深圳这样的科技中心，属于传媒这个领域的新兴细分领域，本身质地较好，想象空间大，又集虚拟现实、CG技术、云渲染、阿里巴巴等多重概念于一身，未来还可向虚拟现实和增强现实（VR和AR）发展。
这种小盘新兴股后在目前市场下，后续溢价空间还是比较大的，低温估值36元/40亿，中温在54元/60亿，高温估值在72元/80亿，如果第一次开板在40亿-50亿这个区间，会有不错的首次开板介入机会，如果在60亿左右开板，则需要谨慎了，这个市值首次开板的参与价值一般，如果达到80亿，那就处于高温估值，观察一下再说了！
公司是典型的轻资产型企业，很多项目要提前预支出，并等待应收账款回款，因为面向的客户都是大型集团和政府，业绩你说要大爆发不一定容易。但是就像上文分析的，公司在积极以CG为中心，分发各种周边业务，尤其是CG培训、CG外包等业务上马后，依靠公司垫款能力，业绩有望提升，摆脱利润常年徘徊的现状。
祝愿公司蒸蒸日上，好的公司还得有好的时机、好的价格配合，如此才是一次完美的交易！至于公司能否成为中长线大牛股，还要靠明年的财报进一步观察！
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