14年工业利润总研判——压力山大,转型初显:

1月28日 住建部、财政部、人民银行联合发布《关于放宽提取住房公积金支付房租条件的通知》

经济指标:上周地产销售面积有所回暖,一线城市商品房成交面积同比上升18%,二三线城市成交面积也有增加

流动性风险上升,利率债利差收窄,与逆回购利率偏高有一定关系当前流动性状况正在接近14年12月底,央行在维稳同时尚未从逆回购利率上体现出更明确的宽松意图未来两周,逆回购当会放量达到或接近5000亿规模以匹配春节需求,则银行间利率至少不会继续上升,而更明确的宽松信号有赖于逆回购利率的下调

从2014年11月到2014年12月底,slo的利率从3.2%左右的水平上升到4.2%水平(尽管极短期利率有波动,尽管期限从1天到6天有些差异,但不影响基本判三大新兴产业断),同一时间段内银行间一天回购利率也2.6%上升到3.8%隔夜利率有一定程度的倒挂

下游新兴制造业表现值得期待2014年全年工业企业利润增幅比较快的昂也有铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业(20.5%)、电力热力生产和供应业(19.1%)、汽车制造业(18.1%)、计算机通信和其他电子设备制造业(17.1%)、电气机械和器材制造业(13.7%)等,这些行业主要集中于下游产业

短期流动性风险上升,逆回购量价成关键

一周政策回顾:

14年全年工业利润仅3.3%,远低于13年的12.5%,甚至低于2008年四季度次贷危机水平特别是中上游企业压力山大,过剩产能、需求向下是两座大山,经济转型的倒逼之势已经排山倒海产能升级、产能输出(如一路一带)正在悄然发生,下游新兴制造业稳定的利润增速已经显露出转型雏形预计2015年对中上游企业最新兴产业而言是更为困难的一年,上半年这种压力会进一步加大

1月29日 李克强同法国总理瓦尔斯举行会谈李克强指出,双方要继续做大做强核能、航空航天、高铁等传统领域合作,共同开拓第三方市场;开拓医疗卫生、生态环保、金融等新兴领域合作,助力各自经济发展和民生改善;挖掘双边贸易投资潜力,促进人员往来便利化希望法方进一步放宽对华高技术产品出口,并为中国企业赴法投资提供更加开放、公平、友善的市场环境

价格:上周农产品(,股吧)、菜篮子产品批发价格指数开始上涨,猪粮比回落,仔猪、生猪价格持续下降,猪肉价格小幅下降布伦特油价低位小幅震荡;铜、铝期货价格下降;黄金价格下降煤炭基本持平,钢材价格基本稳定

同时,以降准释放流动性,匹配较低新型农业产业化的逆回购规模亦是合意的政策选择

1月30日 习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第九次会议并发表重要讲话他强调,落实今年改革任务的责任重、要求高,各地区各部门要明确任务,落实责任,及早部署,精心组织,提高改革方案质量,加大改革落实力度,深入开展改革督察,努力使各项改革举措落地生根,确保各项改革取得预期成效、真正解决问题

2014年全年中上游继续大幅负增长2014年全年工业企业利润跌幅比较大的行业有石油加工炼焦和核燃料加工业(-79.2%)、煤炭开采和洗选业(-46.2%)、黑色金属矿采选业(-23.9%)、石油和天然气开采业(-13.7%)、有色金属矿产选业(-10.7%),主要集中于上游产业

14年12月工业企业实现利润8507.3亿元,同比下降8%,降幅较2014年11月扩大3.8%,14年全年工业企业利润增长3.3%,比日本新兴产业1-11月下降2个百分点14年下半年以来利润增长持续下滑在于工业的量价齐跌,强烈的通缩预期之下工业企业利润必然持续恶化

一周数据扫描:

和讯网消息 华泰宏观点评一周宏观经济指出,短期流动性风险上升,利率债利差收窄当前流动性状况正在接近14年12月底,央行在维稳同时尚未从逆回购利率上体现出更明确的宽松意图,更明确的宽松信号有赖于逆回购利率的下调

被动加库存周期延续,价格继续探底产成品库存延续扩张趋势,上升0.2个百分点,原材料库存继续收缩,下降0.2个百分点,需求端库存去化缓慢致上游原材料购进放缓,企业原材料主动去库存行为延续;大宗商品价格持续下行叠加企业生产性需求放缓致原材料购进价格指数进一步下滑,本月从43.2大幅下滑至41.9

就业指数中国未来十大新兴产业继续小幅下滑,生产放缓或已传导至就业就业指数延续上月的下滑态势小幅下滑0.2至47.9,考虑到就业是增长的滞后指标和我国就业以往依托于第二产业的特点,预计增长放缓或逐渐传导到就业,风险不容忽视

中上游噩梦延续,新兴制造表现稳健:

成本费用增长加快挤压利润空间:

距离春节不到3周时间,逆回购是最重要的满足春节前流动性需求的关键以2014年为例,央行以14天和21天逆回购作为跨越春节的流动性保障,总体规模达到4500亿元央行在过去2周进行的7天和28天逆回购均不能覆盖到春节后,则下周开始的逆回购操作可以覆盖春节,如28天逆回购

汇率:上周美元指数上升至94.87,人民币对美元即期汇率有明显贬值,ndf12个月价也随之上升上升

流动性:上周二(1月27日),央行进行了300亿元28天期逆海洋新兴产业回购操作,中标利率4.8%,还进行了300亿元7天期逆回购操作,中标利率持平于3.85%周四(1月29日),进行了450亿元28天期逆回购操作,中标利率4.8%,与上周持平年底流动性略有趋紧,上周r007达到4.34%重启逆回购对资金面的紧张略有缓解

中采与汇丰pmi背离,中小企业传递积极信号1月份汇丰pmi出现了小幅反弹,回升0.2个百分点,而中采pmi则继续收缩,下跌0.3个百分点,二者出现了一些背离从中采pmi企业类型来看,大型企业指数继续收缩,但中小企业指数有所回升,结合汇丰pmi更偏重于中小企业的事实,可以确定中小企业景气有所回升,经济在下行压力中也体现一些积极信号

利润持续恶化,新兴制造稳健

央行上周公布了14年12月的slo操作,结合14年11月的slo操作,央行在3月-11月河北新兴产业20日之间都没有进行slo操作,14年11月20日是近期第一次进行slo操作,领先逆回购的重启足足2个月,具有很强的判断货币政策走向的意义央行重启slo操作的时间点与降息完全同步

生产及新订单继续萎缩,出口订单收缩显著1月份生产指数较上月下滑0.5个百分点至51.7,暗示1月份生产继续收缩,但由于在手订单指数小幅回升,结合生产指数的历史波动规律,因此预计季节性因素致部分企业停产叠加近期持续的生产收缩可能是造成生产指数较大下滑的主因;新订单及出口订单指数继续收缩,下游需求仍然疲软

1月29日 中国保监会、工业和信息化部、商务部、人民银行、银监会联合发布《关于大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》《意见》称各部门应推动信用保证富国新兴产业净值保险业务支持小微企业发展工作,运用保险特有的增信融资功能,支持实体经济发展,促进经济提质增效升级《通知》明确城市无房人群连续缴存公积金三月以上即可提取只要是连续足额缴存公积金三个月,本人和配偶在缴存地无自有住房的缴存职工就可以提取本人或者配偶的公积金,租住公共租赁住房的就凭租赁合同和房租证明,足额提取,如果是租用商品房的,只需要提供你的无房证明,按照当地一定的房租水平由地方来确定提取金额

1月26日 发改委发布《国家发展改革委关于加强原油加工企业商业原油库存运行管理的指导意见》,称所有以原油为原料生产各类石油产品的原油加工企业,均应储存不低于15天设计日均加工量的原油国际原油价格超过130美元/桶时,可适当降低农村新兴产业库存量,但不得低于10天设计日均加工量

1月28日 李克强主持召开国务院常务会议会议上部署了加快铁路、核电、建材生产线等中国装备“走出去”,推进国际产能合作、提升合作层次;确定支持发展“众创空间”的政策措施,为创业创新搭建新平台

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1月29日 国务院下发《关于推广中国(上海)自由贸易试验区可复制改革试点经验的通知》通知称自贸区试点经验将在全国范围内推广,可复制的改革经验包括投资管理领域、贸易便利化领域、金融领域、服务业开放领域和事中事后监管措施五大类

2014年12月份,规模以上工业主营业务成本同比增长6.2%,增速比11月份加快2.4个百分点期间费用合计增长3%,增速比11月份加快0.7个百分点

中采pmi连续下滑,经济下行压力不减

1月份中采pm新兴产业政策i初值为49.8,前值为50.1,下降0.3个百分点,低于市场预期的50.2

价格走低对利润下滑影响加剧工业出厂价格、购进价格同比、环比进一步回落,对工业利润下滑的影响有所加剧初步测算,12月份,因出厂价格同比下降3.3%,工业主营业务收入减少约3650亿元因购进价格下降4%,主营业务成本减少约2740亿元两者相抵,工业利润净减少约910亿元而11月份因价格下降利润减少额约为700亿元