我们预计公司 2012-2013 年eps 分别为1.09 、1.67 元,当前股价对应2012-2013 年市盈率分别为35、22倍,考虑到再生水及给水领域“十二五”期间政策支持力度较大,而长期看水资源问题必将成为我国的重大问题之一,膜技术成为解决这一问题的核心,我们维持公司“增持”的投资评级

天齐锂业：近两年产能不断释放带动业绩增长

风险提示:1)募投项目进展低于预期风险 2)技术更新换代风险(中原证券)

【行业要闻】新兴产业指导目录征求意见稿发布

1、主营收入下降较快,电力增长乏力和多晶硅业务停产是主因

激励计划覆盖面广,有利公司长期发展:此次股权激励计划共计授予股票期权400 万份,其中首次授予360 万份,预留40万份在一年之内授予激励对象为公司部分高级管理人员和核心技术人新型产业2号集合资金信托计划员,共计 122 人,占公司总员工数的14.77%,预留股份有望进一步扩大覆盖面广泛的激励面将公司核心员工的利益与公司股东利益绑定,有利于公司长期发展

7) 新能源汽车:前期炒作程度高与行业“十二五”规划重合度高,市场炒作成熟度高,投资机会不突出 我们认为目前值得关注的领域是:云计算和物联网、宽带中国、信息惠民、高性能医学诊断和治疗设备、生物育种、智能制造装备、航空装备等(海通证券)

天齐锂业：近两年产能释放带动业绩增长 | 乐山电力：亟须新的利润增长点

5) 新能源:政策拐点推动整体机会产业整体“十二五”规划未出台,除太阳能光伏领域之外,其他细分行业规划都没有发布过;可再生能源领域的“十二五”规划预期也尚未兑现产业竞争不充分七大新兴产业掘金图,特别是风能、太阳能的过剩产能和核电的安全性成为投资的困扰,所以投资机会不多,政策出现拐点才能视为大面积整体性机会的来临;

售电量继续下降;多晶硅业务无法重启;燃气业务增长下降;费用成本继续高企(东莞证券)

1) 节能环保:看高端节能细分机会与产业“十二五”相比大同小异,变化不大,该领域市场侧重在环保上,未来看高效节能细分领域的机会可能更大些;

公司近两年产能不断释放,锂产品总产能将由2010年的8500吨增加到1.9万吨 “新增年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目”将于2012年12月底竣工达产;超募资金投资项目“年产5000吨氢氧化锂项目”将于2012年9月底竣工锂产品产量增长将在2012、2013年报中表现出来

公司产能情况公司是我国目前锂行业中产量和销售规模最大的企业,拥新型第三产业有五项发明专利公司主要从事锂系列产品的研发、生产和销售,主要产品在2012 年底产能情况如下:工业级碳酸锂(3000吨)、电池级碳酸锂(7500吨)、无水氯化锂(1500吨)、氢氧化锂(6500吨)、金属锂(200 吨)、高纯碳酸锂与磷酸二氢锂等(600吨).

盈利预测和投资建议:预计公司 2012-2013 年的 eps 分别为 0.74元和 1.07 元对应8 月 31日的市盈率为 27.15、18.76 倍,考虑到公司的成长性与行业地位,维持“买入”的评级

3、期间费用率同比大幅上升近10个百分点,整体处于高位

5. 无处置长期股权投资导致投资收益锐减

上半年公司投资收益仅有成本法核算的长期股权受益,主要由大沫水电公司贡献 77.4万元的收益而去年同期,除了大沫水电公司等受益外,还收到处置乐山港湾公司、中嘉、蓉嘉压缩天然气公司等股权新型城镇化 产业处置转让款非经常性收益 2910万,因此 2012年上半年无任何处置长期股权投资受益,导致非经常性损益锐减,进一步影响业绩

措拉锂辉石矿投产将大幅降低原料成本截止2012年6月30日,矿山工程建设已累计投入1.3亿元,预计2013年底投产,2014年产生贡献一期锂精矿产能10 万吨/年,以目前公司到厂的澳矿2000元/吨粗略计算,每生产1 万吨自给的锂精矿,约增加利润500万元左右如果一期工程投产,年节约原材料成本约5000 万元,贡献eps0.34 元

盈利预测及投资建议

2) 新一代信息技术:持续性机会发展目标是“十二五”期间,新一代信息技术产业销售收入年均增长20%以上,该领域的机会挖掘可能会反复而持续仍有细分行业规划未出台,存在想象空间行业复杂,细分领域的成长性难以把握,成长性突出的新兴产业中心非概念性黑马可能脱颖而出;

中国证券报记者了解到,制定战略性新兴产业指导目录的初衷旨在界定七大战略性新兴产业的范围,解决目前战略性新兴产业内涵外延模糊的问题与产业结构调整指导目录一样,该目录将成为政府管理投资项目,制定和实施财税、信贷、土地、进出口等政策的重要依据

给水市场空间广阔,大型城市市场启动在即《生活饮用水卫生标准》(gb5749-2006),对生活饮用水标准总指标从以前规定的35项增加到106 项,并对原标准35 项指标中的8 项进行了修订提升,全部指标最迟于2012 年7 月1 日实施传统的工艺(混凝-沉淀-过滤-消毒)难以达到该标准,膜技术有望在给水领域大规模应用2012年8月我国自来水的产量为41.80亿立方米,折产量合约1.4亿吨/日,考虑到实际产能要新型建材产业发展规划高于目前产量约 10%-20%,预计我国自来水的日产能约1.5-2亿吨/日的水平,按照200-500元每吨的改造成本,自来水升级所带来的膜系统工程的市场容量约300-1000亿左右由于应用膜技术提升自来水水质的成本相对较高,财政较好的地区改造的可能性较大,假设50%的市场近期进行改造,近几年的市场容量就达到 150-500 亿,可能不低于再生水市场从目前的进度看大型城市尚未启动,预计明年大型城市有望启动,如北京、天津、上海、广东、南京、杭州、武汉等城市,而公司与其中部分城市有良好的合作关系,未来获得这些城市自来水提标改造项目的可能性较大以北京为例,北京地区自来水月产量约8.4亿立方米,折合约0.28亿吨/日,预计产能在0.3亿吨/日,按照300元/吨的改造成本,北京地区给水新兴产业指领域的市场约 90 亿根据我们统计在再生水领域公司在北京地区2007-2011 年的收入合计为 13.56 亿,公司在再生水领域在北京地区的市场份额在70%以上,可以看出给水领域是一个可能比再生水领域更广阔的市场

公司未来业绩增长看点有三方面,一是碳酸锂长期看涨,二是公司近两年产能不断释放,三是未来自有矿投产带来成本的下降

碧水源：给水领域空间更广阔 启动在即

智飞生物：股权激励彰显长期发展信心 | 四维图新：业绩有望明年重回增长

7. 风险提示

风险因素估值偏高对塔力森锂辉矿的依赖度过高(世纪证券)

公司2012年上半年综合毛利率高达27.98%分业务看,电力毛利率近26%,有较大提高煤炭业务毛利下降较快与沙湾大桥维修有关,其他业务基本去年持平(新业务宾馆酒店毛利高达国外新型产业70%)从季度上看,1、2季度销售毛利率分别为17.24%、37.47%,净利润率为-9.14%、 10.58%二季度盈利能力较一季度有明显的回升,同时较往年同期的都有较大的提升在多晶硅业务停产技改和售电量下滑的情况下,业绩的支撑主要靠燃气业务的增长上半年公司完成售气量4780万立方米,同比增长16.46%,售气收入同比增长11.75%

光学膜启动高增长引擎:我国液晶面板的大幅扩产对配套的背光模组用光学膜产生了巨大的需求公司通过收购台湾、日本技术进入光学膜领域,产品获得了市场的广泛认可,成功突破了光学膜较高的技术和市场壁垒公司产品已通过三星的认证,且盈利能力强于国外企业,进一步证明了公司的技术实力未来有望成功打开国际市场,为后续 2 亿平方米项目的销售打下基础,保障未来业绩新型第三产业的增长

自主hib 疫苗即将上市,与默沙东合作逐步深入:公司自主研发 hib 疫苗于今年年初获得药品注册批件,目前生产车间已经通过新版gmp认证,预计公司自主hib 疫苗能够在四季度投入市场,高毛利自主产品的推出有望提升公司整体盈利水平同时与默沙东的合作不断深入,在今年7 月默沙东签订新的代理合同,维持销售合作关系,同时还就口服轮状病毒五价活疫苗在国内的iii 期临床展开合作,未来该产品上市以后公司将有国内专营权

新兴产业指导目录征求意见稿发布

【个股点睛】碧水源：给水领域空间更广阔 | 康得新：光学膜启动高增长引擎

宝马中国区汽车销量快速增长, 车载导航系统进入宝马供应链将助推公司业绩增长 据易观智库红安新型产业园的数据,2012q2,公司在中国的前装车载导航出货量市场份额为 47.2%上半年前装地图增量最大的是宝马和奥迪据宝马集团公布的数据,2012 年 1月-8月,宝马集团在中国大陆累计销售了 量车(包括宝马和 mini),同比增长30.5%;而 2011年, 宝马集团在中国共销售了 辆部汽车,同比增长 40.7%

公司通过收购世纪高通进入动态交通信息服务市场, 截至 2011 年底, 已累计开发并提供了 22 个城市的广播服务、29 个城市的在线服务,并已经与丰田、本田、日产、大众、宝马、诺基亚、百度、搜狐等高端客户达成深度合作关系未来,在政策刺激下,公司的动态交通信息服务业务收入有望快速增长

上半年公司存货达2.62亿元,同比大幅增长38.6%,其中库存商品1.54亿元,估计库存的居高不战略新兴产业概念股下仍与多晶硅有关目前公司存货周转仅有1.91次,应收账款周转40.73次,均有大幅的下降公司营运能力明显偏弱

2、二季度盈利能力有明显回升

康得新：预涂膜奠定基石 光学膜启动高增长引擎

2012年上半年公司销售期间费用率高达26.55%,同比上涨9.9个百分点,费用大幅上升其中,占费用比重最大的管理费用率14.7%,同比上升近6个百分点;同时财务费用曾上涨4个百分点;销售费用率持平虽然较一季度有所下降,但仍处在高位

四维图新：公司业绩有望明年重回增长

增长目标体现公司发展信心:股权激励计划规定的行权条件中,2012-2015 年每年净利润相对于2011年的增长率分别不低于33%、60%、120%和240% 较快的增长速度体现了管理层对于公司发展的信心

【研究报告】十二五国家战略新兴产业规划投资机会

我们看好新型住宅产业 wp8 手机上市和进入宝马供应链对公司业绩的影响我们预计公司 2012-2014 年营收分别为8.71 亿、11.62 亿、15.83 亿;净利润分别为 2.65 亿、3.55 亿、4.69 亿;对应 eps 分别为 0.55 元、0.74元、0.98 元(国泰君安)

国内 mbr“十二五”复合增长率超 30%,联姻地方政府,进入订单收获期根据中国水网此前发布的数据,到2010年底,全国城市污水处理再生水平均利用率为8.5%在即将出台的“ 十二五” 环境保护规划大框架下, 该规划明确提出,到 2015年,全国城市再生水利用率要达到15%以上根据我们测算 “十二五”期间mbr复合增长率30%而发达国家再生水利用比例达到70%以上,我国再生水投资空间广阔在mbr领域公司占据70%的市场份额,而在cmf领域公司竞争实力也较强,公网络新型产业司有望充分受益于再生水的发展公司通过与省会城市、或直辖市地方政府合作,建立合资公司,锁定当地市场,与地方政府实现双赢,如北京、江苏、云南、内蒙、武汉、新疆等地区,而公司新进入的内蒙、新疆等地区为资源性缺水地区,当地资源丰富财政实力较强,未来订单形势很好

乐山电力：多晶硅停产拖累业绩 亟须新的利润增长点

一般而言,前装车载导航地图单价约 500-1000 元之间按照 500 元/辆计算,来自宝马集团中国区车载导航地图的营收规模可能超过1个亿 我们预计, 预装四维地图的宝马新车型将于9 月份开始陆续上市,全系列切换完成可能要到 13 年末,再加上公司拥有的大众汽车厂商新订单上市的影响,公司在高端车系的市占率将一定程度上改变,将对新型生物产业公司业绩产生影响

预涂膜奠定公司成长基石预涂技术具有环保、高效、优质的优势,是未来覆膜技术的发展方向,也是欧美等国的主流覆膜方式随着我国印刷领域环保政策趋严与预涂技术成本的降低,预涂技术有望快速替代即涂技术,带来巨大的替代空间公司作为全球最大的预涂膜企业,有望凭借成本和技术优势在国内外市场实现快速发展

政策驱动交通信息服务市场快速增长上半年,公司动态交通信息服务收入为 0.36 亿元,同比增长129.8%据 tranbbs 的报道,交通部发布的《智能交通发展战略(2011-2020 年)》要求我国建设覆盖高速公路、大中城市公共交通和重要枢纽的公众出行信息服务体系至 2015 年,服务范围覆盖东中部大城市和 30%以上的高速公路;至 2020 年,服务范围十二五规划七大新兴产业覆盖全国所有省会城市和 300 万人口以上城市和 80%以上的高速公路

十二五国家战略新兴产业规划投资机会

4) 高端装备制造:细分行业可深入挖掘机会与产业“十二五”规划几乎无差别,由于发布时间距离很近,涉及领域又较广泛,市场对该领域的投资机会挖掘不是非常充分,需要在细分子行业进行深入挖掘相对来说,高端装备制造方面我们看好航空航天、海洋工程装备和智能制造装备的细分子行业;

6. 给予“中性”评级

6) 新材料:覆盖广,机会源于个股筛选整体和产业 “十二五”规划基本一致,在规划中提及的特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料发展方向重新提炼合并为新型功能材料、先进结构宝盈新兴产业净值材料、和复合材料,把多个领域的新材料按其功能重新进行了范围划分,但总体的覆盖范围仍未发生显著转变;

智飞生物：股权激励彰显公司长期发展信心

wp 8 手机销量有可能超预期增长 微软在wp8 发布会上宣布,诺基亚、三星、 htc和华为将为windows phone 8 平台开发新产品,后续中兴等厂商也将加入微软阵营近年来,android手机阵营与苹果的专利战层出不穷手机厂商为了分散风险,有可能加大wp8 手机的研发,为wp8 提供了一些市场机会据idc预计, 如果诺基亚能够在新兴市场站稳脚跟, 微软智能手机操作系统全球占有率将从 2012年的5.2%增长到 2016年的19.2%,超越 ios的19.0%;而 isuppli 预计,到 2015 年,微软浙江新兴产业智能手机操作系统全球占有率将达到 16.7%,超越ios.

国家发改委副主任彭森日前曾表示,未来战略性新兴产业将分“三步走”第一阶段,到2015年,战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局,对产业升级的作用显著增强,增加值占国内生产总值的比重达到8%左右;第二阶段,到2020年,战略性新兴产业的增加值占国内生产总值的比重达到15%左右;第三阶段,到2030年,战略性新兴产业的整体创新能力和产业发展水平达到世界先进水平,为经济社会可持续发展提供强有力的支撑(中国证券报)

七行业值得深挖的细节机会--差异体现在细分行业和个股方面:

===本文导读===

预涂膜与光学膜领军企业公司通过预涂膜与光学膜领域的三个项目,成为全球最大的预涂膜企业与国内最新兴产业基金净值领先的光学膜企业未来 2 亿平方米光学膜项目投产后,公司有望成为国际高分子复合膜材料的领军企业

3) 生物产业:生物育种、生物制造可期待产业规模年均增速从15%的目标提高到20%以上,产业重要性提升;生物农业、生物制造等领域的成长性有所忽略,反而可能产生较好的投资机会规划提到的“大力发展生物育种,推进生物制造规模化发展,加速构建具有国际先进水平的现代生物产业体系,加快海洋生物技术及产品的研发和产业化”值得重点关注;

自 2011 年开始,光伏业遭遇景气度连续下滑的局面,光伏产品尤其是多晶硅价格下跌不止2012 年上半年至7月 25日,多晶硅价格已经降至 21.5美元/吨,降幅达29.5%,公司的多晶硅生产成本能否降至 20 美元/吨以下将面临巨大的挑战并09年新兴产业且光伏行业景气度仍未出现复苏迹象,因为我们认为公司的多晶硅生产短时间将无法启动,对 2012 年的业绩将大打折扣另外,公司电力销售业务的增长前景受需求影响也并不乐观,公司亟须寻找新的利润增长点,控制费用成本以摆脱此局面预计公司 2012-2013 年基本每股收益 0.15 元和 0.17 元,对应 12-13 年 pe 为 54.2 倍和 47.8 倍,给予公司“中性”评级

4、存货大幅上升,周转过慢导致营运能力偏弱

盈利预测与估值从估值来看,锂上市公司的估值水平均较高,但是考虑公司未来三年公司产能扩充带来的业绩持续增长以及年内供应偏紧碳酸锂涨价的大背景,我们认为尽管估值偏高,但股价在年内难以下跌,给与“增持”

维持“推荐”评级:公司主营经历了调整,主要是新兴产业特点传统产品的销售遇到瓶颈,但随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司产品线将会注入新的活力我们认为公司产品线的调整已经进入尾声,销售瓶颈的突破已现曙光此次股权激励也体现了管理层对于公司长期发展的信心预计公司 2012-2013 年eps为0.72 元和0.95 元(考虑到增值税计税方式调整增厚业绩),维持“推荐”评级(长江证券)

风险提示:收入确认滞后;应收账款带来回款风险,扩张过快带来管理风险(山西证券)

2012年上半年年公司营业收入同比下降40.17%, 分业务看, 电力、燃气、自来水、宾馆和煤分别实现4.6亿、1.43亿、0.29亿、0.16亿和0.36亿,分别同比增长-0.73%、11.75%、10.2%、28.91%和-49.93%;从中可以看出,第一大业务电力销售增长乏力,而第二大业务多晶硅业务因生产七大新兴产业成本过高、多晶硅价格暴跌导致多晶硅生产线停产技改,光多晶硅业务收入就减少了4.5亿以上,成为公司收入下降的主要因素另外,煤炭业务收入下降较快,主要是由于沙湾大桥维修,交通不畅而严重影响煤炭销售,最近国内外煤炭价格的快速下降也是影响煤炭业务收入下降的另一因素

公司消费电子业务受益于 wp8 手机出货量的增长据 gartner 的数据,诺基亚手机中国销量从 2011 年上半年的 3.80 亿台下滑到 2012 年上半年的 1.56 亿台,市场份额从 2011q2 的 14.2%下降到 2012q2 的7.1%受累于诺基亚手机销量下降,今年上半年,公司来自诺基亚的收入为 1.15亿元,同比下降 42.9%,占比下降至 31.2%,尽管诺基亚手机在中国的销量在持续下降,但是随着 wp8 手机陆富国新兴产业基金续发布和上市,内置采用四维图新地图数据的诺基亚地图的 wp8 手机销量的增长将减缓诺基亚手机销量下降的影响因此,尽管仍然面临 licence单价下降或者收费方式由按量计价改成总包计价的风险,公司消费电子导航产品收入有望于明年开始恢复增长

碳酸锂价格长期看涨供应相对集中、下游需求前景看好,使我们相信碳酸锂价格长期看涨,近期由于智利盐湖供给偏紧、中间商囤货等原因,我们认为碳酸锂将在4万元/吨以上的高位盘整

9月25日,国家发改委正式就《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录(公开征求意见稿)》向社会征求意见公开征求意见截止到10月25日,为期一个月该目录分为节能环保、新一代信息技术、生物产业 、高端装备制造、新能源产业、新材2015新兴产业料、新能源汽车七个大类,在每个大类下,又分为若干小类,共有将近80个条目