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产业互联网投资在-年为持续的热点投资方向，在本篇文章中，想提出对产业互联网投资的一些思考，包括一些投资机会以及一些投资难点。

一、在开篇，我们提出一个惯常的问题：我们为什么要看这个方向？

C端的流量红利见顶，新的颠覆性模式出现的浪潮变缓，把投资目光转向toB后发现，B端的潜力和机会巨大：

1）市场大：几万亿的市场，所有的实物消费背后都有层层供应链

2）中国的各细分供应链普遍都比较分散：较少有大型的流通企业、供应链服务企业、科技平台

3）新型的供应链平台拥有重大机会：i整合优化产业链，减少冗余环节；ii充分利用现代数字化、互联网化工具，提升产业链运营效率

在C端的各大平台消费平台领先地位日趋稳定，比如在餐饮、汽车、服装，C端均有大型服务平台，美团、瓜子、汽车之家、淘宝、京东。但在B端，因为发展时间较短，产业结构复杂，服务履约较重，在各大重点行业中，竞争格局尚未明朗，各个玩家都在快速成长和渗透。

供应链平台的共同点在于掌握B端核心用户，但由于因为每个子行业都不一样，随着物品特点和流通特点不同，各供应链公司的切入模式也不同和核心竞争力均不同。

比如1）美菜：自建仓储配套服务，利用现代化管理，重服务，非切断流通层级，核心是对下游的服务能力；2)开思：数据交易平台，核心是科技交易系统，掌握货源及精准货品的能力，部分品类切断流通层级，提高匹配效率和交易流通效率；3)百布：在一批设计厂和布料采购商搭建科技交易平台，获取下游客户后，向上游渗透掌控，获得更多利润空间

目前产业供应链的空间广阔，竞争格局未定，处于各家利用不用模式、优势，快速跑马圈地的阶段。

二、美国的情况

在这个方向里，中国是否有上市公司？有的，服装供应链申洲国际，以及半导体的韦尔股份（收购CMOS公司前主要是供应业务），这两个公司都是千亿市值。但是总体来说，中国的上市产业互联网公司较少。在美国，在中国投资圈热门的细分供应链行业都有大型的上市公司，很多家市值都在百亿美元以上，在未来，参考美国产业，中国市场集中度会逐步提高，平台公司会出现。

简单聊一下美国的这些供应链公司情况。a.餐饮：

美国食品供应链拥有的好的基础，上游种植集中度高，工业化种植标准度高，品类以冻品为主，损耗低，下游以超市为主80%，餐饮连锁化高，在美国前三大行业龙头Sysco、USFoods、PFG占据31%的市场份额，Top4~10占据10%的份额，行业集中度逐年提升。前三名中，SYSCO市值亿美元，USfood87亿美元，PFG62亿美元。

以市值最高的Sysco为例，其为全球最大的食品供应商，通过自有品牌建设和收购不断扩大规模，为美国最大的食品供应商，市占率18%。并在欧美国家进行收购，通过强地域性收购扩张，并在自有品牌挑选10%的品类（量级占比达46%），以此提高毛利率实现利润增长。

b.快消:

相对食品，美国没有很多快消的大型公司，主要原因在于快消品牌化程度高，建立了完善的分销体系，美国的超市连锁化程度高，分散小店综合采购的需求不强，Mclane是美国最大的供应链服务公司之一，主要服务于便利店、大卖场、连锁药店、连锁餐厅，代表客户有沃尔玛、7-11、百胜集团此前被warmart收购主要服务沃尔玛，后来被巴菲特收购。模式：重资产模型建立仓配体系，进行细分品类方向公司收购。特点：巨大的收入体量，微薄的利润率，服务特性明显，但低风险，可持续性强。比较像物流仓储运营公司。

c.汽配：

美国汽配市场比中国大，有亿美元市场规模。其有如下特点：

1）汽车后市场产业成熟，大，车龄超过10年；

2）汽车配件数据库成熟：美国有成熟的车型和零件数据，汽车后市场行业协会不断推动国会立法，让主机厂和政府机构开放相关数据，有行业统一标准；

3）市场集中度相对较高：四大汽配连锁是全国性连锁，占据美国30%+的市场份额，剩下的市场中4S店占比20-30%，配件经销商30%。

美国汽配公司的主要模式为，通过多元化采购但扶植主要供应链，并进行产品三档分级，提高自有品牌（工厂贴牌）占比。在运营方面，搭建四级配送中心：大型配送中心（超过15万种SKU）、大型中心店（8-10万种SKU）、中心店（3.5-5万种SKU）和卫星店（2-2.5万种SKU），进行全品类备货，SKU达到20多万，其中心仓备货率高达98%，卫星仓备货率达到60%-70%。在销售端，开设门店和分拨中心进行配件销售，供应链管理是核心竞争力。

四大连锁中，Autozone市值亿美元，Oreilly市值亿美元，NAPA市值亿美元（有连锁维修厂），Adcanceauto市值亿美元，前三家都有超过家店，市值都在亿美元以上。在这四家公司中，OReily的市值最高，其股价20年中涨60倍，主要原因在于其大体量仍维持较快成长性，净利率水平逐步提高，仓库周转等供应链指标优。

d.工业品：全球MRO市场规模大约有亿美元。美国MRO市场规模超过了亿美元，和汽配差不多，有超过15万的MRO从业企业，其中top50的企业占据整个市场的30%，属于分散型市场。领先者通过并购和整合，正在不断蚕食市场，形成了以固安捷等为代表的MRO企业。除此外，还有全球拓长的法思诺（Fastenal）亿美元、日本的MonotaRO60亿美元，在美国的细分行业，细分品类很多，容下多家巨头，比如设备制造商、建筑材料、电线电缆设施、电信器材等细分都有小龙头

以固安捷为例，发展至今拥有了完善的供应链，下游分销渠道透明、高效，对供应商或制造商有一定的控制能力，拥有强大的议价能力和话语权，多渠道模式是固安捷业务发展的根本，包括线上-电商、联系中心、移动设备、线下门店、销售和服务。固安捷年上市，便一直通过对外扩张来建立自身业务分销体系，进军国际市场，在北美、日本、英国都有不错的市场份额。截至年末,累计并购企业数量30余家,并购企业特征可分为两类,一种是非美国地区的龙头性质的工业品直销商，用于拓展海外市场;一种是在工业品细分市场上提供专业服务(含产品目录、物流配送、软件系统)的供应商，以开拓新的领域

固安捷在中国，定位成了高端服务模式，因为目前固安捷在中国的客户主要是外资来华企业，它们本身是有跨国公司属性的、大中型背景的，另外固安捷也正在开拓中国大型国有企业市场

e.美国情况小总结虽然各个行业情况不同，但头部公司的共同点在于：其自建仓配，规模大了以后收购扩展，增加自有品牌，提高利润。运营能力的核心还是多快好省，但不同行业还是有不同特点：比如Sysco是扩大市场份额，可以让自有品牌进入；汽配核心是产品分级，对于高频低频件的备货和储备，考研仓库周转能力；工业品是建立透明分销体系，更多的品类，拓展工业细分的专业服务。三、中美产业差异中国和美国有很多相似可以学习的地方，但消费环境，供应链的底层环境和发展起点不一样，有的产业，中国的底层环境差，需要全部重构，但也有一些产业中国企业可以用最新的模式科技力量去重构。a.餐饮：

中国的餐饮供应链市场规模巨大，1.5万亿，但产业特点与美国相比，对形成规模化可盈利的供应链平台具有很大挑战。上游，极度分散且工业化种植程度低；下游，以批发市场为核心（70%），美国以超市主导（80%），餐厅连锁化程度低；品类情况，以生鲜为主85%，中餐对食材多样性和新鲜程度要求高，美国以冻品为主。综合来说，行业特点为上下游分散，非标易损耗，SKU过万，冷链基建差，缺乏供应链公司服务。目前的供应链公司模式，以自营采购深度服务。

上游种植产业分散不成熟，难以直达源头缩短流通环节，标品一批集采，生鲜地采，行业特性需要供应链公司深度服务，毛利较高，履约成本高，利润点低，但市场空间潜力大，需要长期持续