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提高“组合适应性”会更容易穿越周期

据数据统计，在A股市场大约2-3年会经历一次风格切换，7-8年会经历一场牛熊轮回。市场的牛熊和风格我们无法预测。对投资者而言，顺风顺水时好说。但如果持有基金的适应性较差，一旦遇到不适合自己的市场风格，就会跑输市场，承受较大压力。

因此，能适应市场变换的“全天候”型基金经理就比较受欢迎。当然，这类选手也是非常稀缺的。首先，研究覆盖的行业要足够多，能把握成长、价值、周期股的多种投资方法。其次，要能根据行业景气度，进行合理的行业配比，提高对不同市场行情的适应能力。最后，还要具备较强的择股能力。个股配置要均衡分散，但不影响超额收益的获取。

经过大量研究筛选，我们给大家挖掘出了一位“全天候”基金经理，他就是富国基金的方纬。在16年从业经历中，方纬不断拓展自己的能力圈，行业研究经验覆盖市场上2/3的行业。他的风格偏成长股，专注于投资具有可持续高质量成长且估值有吸引力的公司，但不在某一个行业作过度偏离，其选股堪称“无论有风没风都能翱翔的雄鹰”。

方纬在管理基金过程中，也以“无论有风没风都能飞翔”的标准要求自己，通过实际业绩展示了“全天候”的管理能力。下面就带大家深入了解这位基金经理。

01

16年专注投研，兼具广度与深度

方纬，海归金融学硕士，拥有17年从业经验，先后在万家基金、华泰柏瑞基金等机构任职，年8月担任基金经理，年3月加入富国基金。方纬刚入行担任行业研究员时，重点研究房地产和食品饮料，之后不断更新拓展，目前几乎覆盖市场上2/3的行业。此外，他还涉及策略和宏观方面的研究，视野较为宽广。

投资有如在海边不停地翻贝壳，需要智力和体力同时在线。方纬多年来始终保持着朴实、勤奋的投研态度。他每天阅读大量研究报告，经常赴全国各地实地调研，不断将海量信息进行有逻辑的梳理。随着积淀逐渐丰富，方纬对核心竞争力、护城河这些较难量化的东西，理解也越来越深刻，投研的深度不断提高。

在扎实的投研基本功支持下，方纬历史上管理的多只基金业绩都很不错。其中有三只基金管理时间超过3年，风格上一只偏周期，两只偏价值成长，任职期间均获得正回报，都大幅跑赢沪深、创业板指数。最为难能可贵的是，他管理的基金在各类市场风格中均有上佳表现，堪称一位“全天候”型选手。

02

业绩复盘：无风亦能飞翔

方纬的代表作是一只管理了近6年的基金，偏价值成长风格，任职期间获得.2%的收益，跑赢同期沪深指数.25%、创业板指数.01%，其管理期间的年化收益率达25.89%。（来源：Wind，方纬管理区间为.8.22至.3.23）

行情不佳的时候，能够稳住阵脚，行情来临时能充分把握，获取超额收益的能力突出。方纬的这只代表作在年获取了94.05%的收益，年获取了85.60%的收益，净值早已翻越沪指时的高点。

图：方纬代表作净值走势图

来源：且慢，截至.8.28，方纬管理区间为.8.22至.3.23（图中红色方框区间）

不仅收益令人满意，方纬在回撤控制上也较好。年下半年（6.15-12.31），沪深回调30.07%，创业板回调30.4%，这只基金获得了4.4%的正收益。年市场单边下行期间，这只基金的回撤幅度也小于沪深和创业板指数。

我们通过分段复盘，发现方纬管理期间，这只基金在成长、价值、结构性行情中，均有不错的表现，超额收益明显。方纬对各种市场风格均具备较好的适应性，无风亦能飞翔，具备穿越周期的能力。

图：方纬代表作区间业绩表现（%）

数据来源：Wind

03

“全天候”型选手的投资攻守道

对于当前A股市场估值分化严重的问题，方纬认为本质上是年以来，中国进入存量经济时代，少数优质公司越来越好。这个过程在美股已经演绎多年，A股这种趋势已经形成，并会长期持续。

在这种大的宏观背景下，方纬逐渐形成了寻找“高质量成长股”的投资理念。即坚持价值投资，从基本面出发，全市场精选优质、可持续成长并且估值具有吸引力的上市公司，获取长期复利增长。方纬坚持的高质量成长风格，并不是寻找“风口上的猪”，而是希望挑选出有风无风都能翱翔的雄鹰。通过灵活管理，使组合能适应各种市场环境，提高获取阿尔法收益的能力。

1、重点布局时代浪潮下的投资机会

方纬对价值股、成长股、周期股均有把握能力，行业配置相对均衡、覆盖面广，30个中信一级行业均有过布局。他还会根据行业景气度变化灵活调整配比，重点布局时代浪潮下的投资机会。

、年在供给侧改革的背景下，方纬曾积极布局受益的周期股。年至今，他将大消费、科技创新、生物医药作为核心持仓。原因是这些行业未来发展空间足够大，成长逻辑足够清晰，获取阿尔法收益的概率高。比如白酒、旅游、免税商店等消费股业绩稳定，成长确定性高；电子、云计算、新能源等科技股，存在巨大的国产替代空间；创新药产业链符合国家政策鼓励的方向，具备刚性的市场需求。

2、偏好处于从1到N发展过程的公司

股票长期回报归根结底是由业绩增长推动的。方纬在自下而上选股时，以深入的基本面研究为前提，选出的个股有比较清晰的成长逻辑，业绩增长稳定且可持续，投资回报的可靠性和可持续性较强。

方纬持有的上市公司，商业模式不是0到1的过程，而是1到N的过程。这些公司有比较成型的产品、成规模的销售收入和利润，能够在快速增长的行业中，保持超越同行的成长速度，最终脱颖而出。在行业出现困境的时候，能够稳住阵脚，甚至逆势扩张。

以方纬代表作持有的前十大重仓股为例（年四季报），有8家公司的净利润自年至年，处于稳步增长的态势，保持着较好的盈利水平。可见，方纬所选的股票基本面比较扎实，业绩增长稳定，且抗风险能力较强。

表：方纬代表作年四季报前十大重仓股净利润概况（亿元）

来源：Wind

3、淡化择时、分散配置，严格控制回撤

在组合管理中，方纬首先会加强基本面研究和个股筛选，作为控制回撤的第一道防线。同时也会注重对介入时机的把握，在行业景气的左侧或者估值较低的时候介入，提高获得超额收益的概率。个股持仓集中度不高，持仓比例也会在投资逻辑改变、估值偏贵等情况下进行调整，降低个股波动对组合的整体影响。

其次，从个股选择的结果上来看，行业配置分散，单一行业占比不会超过20%。重点投资于景气度转好或提升的行业，规避景气度存在向下拐点或者持续下降的行业。某一段时期内会保持各种行业的配置比例，对因上涨导致占比提高的行业，会通过减仓进行再平衡。

方纬在管理组合时，一般不做择时，长期保持90%以上的仓位。只有在市场发生系统性风险时（比如年），才会通过适当减仓或者增配低估值、业绩确定性强的大盘蓝筹股来降低波动。比如年年中增配低估的金融地产，成功应对下半年的市场回调。

表：方纬代表作股票持仓概况

来源：Wind

04

综合实力突出的“老十家”基金公司

方纬所在的富国基金，是“老十家”基金公司之一，与中国公募基金同龄，是值得信赖的金牛基金公司。历经多轮牛熊考验，富国基金形成了“深入研究，自下而上，尊重个性，长期回报”的投资理念，非常重视投研能力和主动管理能力，不断培养壮大核心投资团队。

富国基金综合实力突出，在主动权益、固定收益、量化投资等领域均有建树，具备多元化的投资策略，境内外投资经验丰富，产品线布局全面，能满足投资者多样化的需求。截至上半年，富国基金旗下权益类基金近一年平均收益率52.96%，在12家权益类大型公司中排名第2；固定收益类基金近一年平均收益率4.99%，在11家固定收益类中型公司中第3。旗下15只产品近一年收益率超过70%。其中，有三只基金在过去一年实现了净值翻倍。(海通证券)

加盟富国基金后，方纬管理了富国新兴产业，翻看了下公告，方纬的新基金富国价值增长混合（）于9月7日发行，股票投资比例是60%-95%，其中投资于港股通标的股票资产0%-30%。随着中概股回归港股，不少好公司在港股上市，这样的产品设计也比较适合方纬施展自己挖掘优质股的能力。在A股和港股进行全市场择股，聚焦科技、医药、消费等高景气行业，精选高质量的成长股，构建适应性较强的组合，力求实现穿越周期。

声明：基金研究、分析和基金组合服务不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金组合的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

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