11岁女孩胸部突然变大 http://www.mutangc.com/zsye/6038.html

随着4月17日《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（以下简称《指引》）的发布，多家基金公司将申报可投新三板的基金提上日程。

而业内普遍认为，流动性不足仍然是目前新三板投资面临的最大问题，且新三板的标的数量和质量均和主板相差较大，这些都对基金公司的投研实力、合规风控等提出了更高的要求。

多家基金公司积极参与布局

据业内人士透露，目前基金公司申报的产品类型，均为在投资范围中增加了新三板的跨市场基金，因此基金名称中并不会明确出现“新三板”字样，但由于《指引》规定基金投资范围仅限于精选层股票，所以产品名称中多会出现“精选”、“成长”、“创新”等字眼。

而证监会审批进度信息显示，4月20日以来，有多只新申报的基金满足上述特征，例如南方改革精选、富国积极成长、汇添富创新精选、招商成长精选2年封闭运作、博时新能源产业主题、万家鑫动力一年持有期混合等。

博时基金表示，公司正在积极布局可投资新三板的公募基金，采取跨市场混合型基金的形式，通过对新三板公司的深度行业调研，积极而谨慎地参与新三板的投资机会，力争为投资者创造更好的收益。后续根据新三板改革进展，博时基金将积极研究考虑开发专门投资新三板的公募产品。

汇添富基金也表示，新三板精选层的推出，创新性引入了公开发行、连续竞价、转板机制，进一步接近沪深市场，为投资者广泛参与创造了有利的基础条件。同时，新三板中部分流动性佳、赛道较好的优质龙头公司也具备良好的投资价值。

除上述已经申报产品的基金公司以外，有业内消息称，全市场有意向发行新三板产品的基金公司共有20家左右，其中有12家基金公司已经先后参与全国股转公司公开发行和连续竞价业务技术系统测试，包括易方达基金、华夏基金、南方基金、汇添富基金、工银瑞信基金、富国基金、嘉实基金等7家首批发行科创基金的公司。

多维度控制流动性风险

值得注意的是，早在年，公募基金入市新三板就已被市场提出。当时，基金公司选择以专户或者子公司产品形式来试水，例如，年，宝盈基金通过子公司发行了公募行业首只新三板产品，此后，华夏、财通、南方、前海开源、九泰等近20家基金公司纷纷布局，相关产品一度被疯狂抢购。

但随后，由于新三板流动性匮乏、标的踩雷、股价暴跌等原因，年以后，众多新三板专户被深套，惨状不忍目睹。

直到年12月以来，新三板市场改革才终于迎来重大进展，为公募基金入市扫除不少了障碍。全国股转公司宣布，将在新三板设立精选层，明确精选层入层条件，将配套优化交易制度，引入连续竞价交易制度，新三板市场就此形成“精选层——创新层——基础层”三层次市场结构。截至目前，新三板挂牌企业余家，其中有超过家新三板公司公告拟入精选层。

年1月3日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》，4月17日政策正式落地，其中便规定基金对新三板的投资范围仅限于精选层股票。

但即使精选层和连续竞价机制可以提高流动性，但新三板仍然无法和主板、中小板相提并论，流动性不足仍然是目前新三板投资面临的最大问题。

对此，一方面，《指引》从顶层设计上对流动性管理进行了要求，除了规定基金的投资范围仅限于精选层股票外，还要求基金管理人在机构内控、产品设计、投资限制、申赎管理、流动性风险管理工具、估值披露等方面加强流动性风险管理，采用公允估值方法估值，并依照证监会规定在法定情形下启用侧袋机制。

另一方面，基金公司也按照监管要求，从产品设计的源头控制流动性风险。

“目前基金公司申报的均为控制新三板投资比例的跨市场基金，这就是因为考虑到初期新三板精选层可选择标的较少，流动性和公司质量较差。”有业内人士表示。

此外，鉴于新三板的流动性问题，部分基金公司还从封闭期和基金规模上进行了产品设计。例如，招商基金申报的招商成长精选2年封闭运作有2年封闭期；南方基金则表示，将控制基金规模在10亿元左右，以保证公募产品的流动性，控制投资风险。

招商基金表示，流动性是投资新三板公司重要的考量因素，市值相对较大、股东人数较多、公众持股比例较大的新三板挂牌企业可能具有较好的流动性，交易价格“失真”的可能性更小。

考验基金公司投研实力

鉴于新三板的特殊性，这也对基金公司的投研实力、合规风控等提出了更高的要求。

博时基金表示,公司高度重视此次新三板改革，年底就组织各部门进行制度跟踪、投研准备、系统对接等工作，目前准备工作基本完成。

招商基金对新三板的选股标准有着具体详实的要求。招商基金表示，新三板自设立之初便定位于服务中小企业和民营企业，市场中市值3亿以下的公司居多，市值10亿以上的公司仅家左右。在投资对于小市值公司时，特别考虑其财务指标的可持续性和发展趋势、客户是否过于集中、管理层能力及团队稳定性、大公司竞争对行业的影响、流动性问题等。

一方面，当前新三板的成交额呈现向“头部”集中的情况，因此，相比A股市场，对新三板观测流动性的指标除了换手率、成交量、成交额等常规指标以外，还观察个股的股东户数、交易天数、交易连续性等指标。

另一方面，精选层公司将全部为连续竞价交易，因此公司将着重考虑市值、公司股东人数、和公众持股比例。

在经营指标和风险指标方面，主要从毛利率、净利润，核心技术及竞争力，供应商及客户关系，持续盈利能力，定价依据及公允性等角度评估公司持续经营能力和投资价值，尤其要注意防范投资标的经营恶化出现退板的风险；此外，要从应收账款占收入比、坏账计提、大客户集中度等角度综合评估被投企业经营风险。

具体到行业选择，招商基金表示，将优先考虑投资战略性新兴产业，