本次评级:增持

目标价:20.40 元

投资建议:2015 年皮革行业整体不景气,公司市场租赁业务承压;公司定位皮革产业整合者,通过供应链金融、设计师集成店等手段沿产业链深挖价值;同时拟合资开办康复医院,积极向大健康等新兴产业转型考虑公司租金提租受限、地产结算减少,下调2016-2017 年 eps 至:0.68(-0.53)/0.74(-0.64)元,预计 2018 年 eps:0.82 元;参考物业经营行业平均估值,考虑公司转型新兴产业,给予一定溢价 2016pe30x,下调目标价至 20.4 元,维持“增持”评级

承租权费下降致租赁收入下滑,商铺销售回转致四季度亏损公司 2015 年实现营业收入 18.37 亿元,同比下滑 24.33%;归母净利润 5.49 亿元,同比下降 41.39%;eps:0.49元,已有预湖南新型产业告,符合市场预期公司由于前期销售商铺不满足确认条件,对上半年商铺销售进行回转,影响约 2 亿元,致四季度亏损 1.14 亿元,待满足交付条件后,有望在2016 年再度确认受皮革行业不景气影响,公司 2016 年商铺租金仍面对较大压力,新增经营面积有望对冲单价下降对营收影响

现价:9.76 元

总市值:10931 百万

风险提示:经济持续低迷;商铺租金下滑;外延扩张招商风险

创新业务齐头并进,积极扩展大健康等新兴产业公司在扩大皮城市场影响力同时,通过供应链金融、设计师集成店等业务创新深挖皮革产业链价值,2015 年皮城金融交易额12.62 亿元,风控良好同时,公司积极扩展第二主业,向医疗康复等大健康等新兴产业转型,公司投资海宁康复医院拟于 2016 年 3 季度开业,新型建材产业政策成熟后有望连锁推广
中联科人每一滴血都是滚烫的之一
烹饪时候尽量选择蒸