白灵片价格 http://m.39.net/pf/a_4342796.html
一、价值投资策略简介
价值投资一般是指实业投资思维在股市中的应用，以获取潜在的股息回报作为主要投资收益的投资理念。股票价格围绕“内在价值”上下波动，而内在价值可以用一定方法测定；股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势；当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会。
价值投资原则主要有竞争优势、现金流量、“市场先生”、安全边际、集中投资、长期持有及低价买入七大原则。代表人物包括本杰明·格雷厄姆、菲利普·费雪、彼得·林奇、沃伦·巴菲特等。价值投资要求投资者必须认清股票的本质概念，随着公司不断创造利润价值的过程中投资者享受其成果。
二、一般选股逻辑及估值
（一）一般选股逻辑
1、商业模式
业务清晰易懂、业绩持续优秀、发展具有规划，并且拥有一批实力出众、能够为股东的利益着想的管理者的上市公司具有良好的商业模式以及投资价值。如行业龙头往往是重要的投资对象，它们拥有出色的管理能力，业绩优秀，是长期投资的重要持股对象。
2、商业壁垒
每个公司都有自己的商业模式，好的商业模式可以形成壁垒，比如茅台，通过文化形成了独一无二的产品，构成了深深的“护城河”，有自己的定价权。
3、成长性
价值投资是投资企业的未来，成长性衡量的是企业在未来可能具有的潜在能力，同传统企业一样，对创业企业成长性的判断可以从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面进行衡量。
4、抗风险能力
通过现金债务总额比、流动比率、资产净利率、资产负债率、资产安全率等计算财务风险指标，分析企业的抗风险能力。只有具有抗风险能力强的公司才能在危机时刻具有生存及拓展能力。
5、企业管理层
投资者获得回报的过程也是行业价值被挖掘、公司和公司管理层价值被发现、获利方式被利用的过程。优秀的公司不仅在于当前有多少有价值的固定资产，还在于如何利用这些资产使公司业务不断扩展、实力不断增强，而实现公司发展壮大在很大程度上依赖于管理层。
6、生命周期
企业生命周期是企业的发展与成长的动态轨迹，包括发展、成长、成熟、衰退几个阶段。而只有企业本身与其所在行业都处于成长的阶段，坡足够长的公司才具有投资价值。
（二）一般估值方式
1、相对估值法
相对估值法是投资者最广泛应用的估值方法，常用的估值指标有市盈率（P/E）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等。
运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平；不同行业公司的指标值无法直接做比较，不具有可比性且其差异可能会很大。相对估值法反映的是：通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。但市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时，需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况，具体公司具体分析。
相对估值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是，在宏观经济出现较大波动时，周期性行业的市盈率、市净率等相对估值模型的变动幅度也可能比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。
2、绝对估值法
绝对估值法也是常用的估值方法，主要有两种方法：一是现金流贴现定价模型估值法；二是B—S期权定价模型估值法（主要应用于期权定价、权证定价等）。
现金流贴现定价模型目前使用最多的是DDM和DCF，股利折现模型(DDM)和自由现金流折现模型采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。而DCF估值模型中，最广泛应用的就是FCFE股权自由现金流模型。
绝对估值法的优点是，投资者可以将公司未来的收益体现到当前的股价之中；它的局限性是，无法准确预测公司未来盈利的波动性。
三、价值投资策略的配置价值
1、非标资产向标准资产转型，股票资产流动性较高
目前，整体市场正在由非标准化资产向标准化资产转型。金融机构需要将资管业务充分调整和转型，打破刚兑，彻底消除期限错配。做到资金与资产的一一对应。非标资产的投资比例受到严格控制，而标准化资产具有透明度更高、流动性更强的特点，未来或成投资标的首选。
对于中国投资者来说，股市和楼市是两大“吸金”市场。其中，房地产市场在二十世纪初迎来了“黄金十年”，但近期“房住不炒”等一系列严格措施，导致房地产市场流动性以及变现能力受到了很大的影响，其资产流动性较低，投资期限在5-10年左右，且面临无法变现的风险。而股票资产流动性较高，投资期限一般在1-3年左右。
2、股票作为价值投资大类资产，长期回报率高
美国学者JeremyJ.Siegel在其《StocksfortheLongRun》一书中回顾了年到年美国各类资产的真实回报，美元现金在年间累计贬值94%，黄金上涨95%，短期债券上涨倍，长期债券上涨倍，股票作为大类资产的回报则令人瞠目75.52万倍。
以我国主要大盘指数沪深和中小盘指数中证为例，自5年上市以来，截至年底，沪深指数的年化回报为9.86%。同期中证的年化回报为11.71%。综合来看，权益类资产的平均年化回报在10%左右，处于较高水平。
3、新兴市场备受迎来战略配置机会，资产配置红利凸显
20世纪80年代以来，美国、日本、欧洲等发达经济体的长期利率都呈现出持续的下行趋势，且具有全球性、超预期、非通胀的特点。金融危机后的经济衰退、超常规宽松的货币政策、通胀收缩、期限溢价降低等因素，则进一步加重了利率下行程度。
全球长期停滞使得与实体经济密切相关的直接投资陷入低迷，与金融资产有关的证券投资规模上升。而低利率环境和金融领域的发展，则催生了较为活跃的证券投资资本流动：新兴市场中与证券组合相关的资本流入占比从1—5年的年均16%逐步上升，—年达20%，—年进一步达到28%。以A股和港股的新兴市场备受青睐，迎来战略性的配置机会。
四、价值投资策略案例
1、可口可乐
可口可乐是目前全球最大的饮料公司，享有全球48%的市场占有率，有着百年的悠久历史，其拥有品牌悠久、品质良好、行业门槛高、强大的营销策略等优势。
年12月9日，是可口可乐公司上市周年。年价值40美元的单支股票现在的价值早已超出1,万美元。自年以来，可口可乐一直支付季度股息，并在过去的55年里逐年提高。可口可乐素来享有“股息之王”的美誉，投资价值长盛不衰。
年之后可口可乐的营业收入具有显著的增加。在年左右到达顶峰。净利润也一路走高。巴菲特年买入可口可乐股票5.93亿美元，年大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元。年就升值到37.43亿美元，2年涨了2.66倍，连巴菲特也大感意外。年巴菲特继续增持，总投资达到13亿美元，至年底，巴菲特在可口可乐的持股市值为亿，10年里增长了约11倍，年均复合收益率约27%。到年底，除去股息后，巴菲特已经赚了超过亿美元。这是巴菲特最传奇最成功的股票投资案例之一。
2、贵州茅台
贵州茅台酒股份有限公司是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，以酱香突出、幽雅细腻、酒体丰满醇厚、回味悠长、空杯留香持久的完美风格而闻名于世，享有“国酒”的美称。由于产能限制，茅台酒一直处于卖方市场，公司对产品价格的控制能力非常强。而通过涨价提升业绩已成为常态。而由于茅台在白酒中领头羊地位，茅台酒的价格变动，更成为行业的一种风向标。
从财报图表中我们可以看到，贵州茅台的业绩增长是直线上升趋势，近四年贵州茅台归母净利润的增长较快，19年增长幅度回落，但依然超过17%。年起，应付预收远远高于应收预付，从预收款可以看出贵州茅台处于卖方市场的地位，代理商需要抢购其存货。
自1年上市以来，贵州茅台股票收益以及超过倍，股价屡创新高。贵州茅台的行业龙头地位以及高壁垒使其成为价值投资者最热门的投资标的之一。
作者：Doris
凯银家族办公室丨年第11期金融市场动态报告
家族办公室丨WinterisComing，疫情下涉美税务人士面临空前挑战
又一個黑天鵝事件：美國大選對於家族財富傳承風險規避的啟示
新科技發展與家族財富傳承，有關係嗎？
春季浙大城市学院留学生实地课堂招生啦
香港「有限合伙基金制度」即将实施，核心要点与优势戳此查看！
您想了解更多？
